报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 财政部7月11日印发通知加强国有商业保险公司长周期考核 自2025年度绩效评价工作起参照执行 引导中长期资金持续入市 [5] - 净资产收益率指标新增5年周期指标 （国有）资本保值增值率新增3年和5年指标 长周期考核权重达70% 降低短期市场波动影响 适配长周期资金投资周期 发挥保险资金长期资本属性 [5] - 中长期资金入市力度将提升 新会计准则下高股息配置需求旺盛 长周期考核推动险资从“交易型”转向“配置型” 改善市场投资者结构和投资偏好 [5] - 投资建议持续关注寿险负债转型下产能爬坡和需求释放 对权益市场展望乐观 预定利率下调缓解利差损风险 重视板块配置机遇 关注大型上市险企 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件及背景 - 事件为财政部印发通知加强国有商业保险公司长周期考核 [5] - 实施背景是监管部门出台系列政策优化国有商业保险公司长周期考核 包括纲领性文件和实施方案 [5] 考核指标变化 - 净资产收益率实行“年度（30%）+3年周期（50%）+5年周期（20%）”考核方式 长周期考核权重合计达70% [5] - （国有）资本保值增值率调整为“年度（30%）+3年周期（50%）+5年周期（20%）” 引导注重所有者权益稳定增长和国有资本长期保值增值 [5] 资金入市及配置需求 - 以2025Q1末保险行业资金运用余额测算 权益类资产配置占比仅20.1% 较监管上限有差距 长周期考核落地将提速中长期资金入市 [5] - 新会计准则下 OCI权益资产市值波动不影响险企当期投资水平 长周期考核推动险资配置高股息蓝筹标的 [5] 投资建议 - 寿险负债转型关注产能爬坡和需求释放 [5] - 投资端对权益市场乐观 预定利率下调缓解利差损风险 板块低估值 关注大型上市险企 [5]