报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、原木等品种短期多为震荡走势，其中蛋白粕长期偏强，白糖长期震荡偏弱；各品种受不同因素影响，如天气、贸易关系、供需变化等[1][7][10][15][16] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 昨日震荡分化，棕油继续领涨，中期展望震荡；SPPOMA数据显示2025年7月1 - 10日马棕单产增加35.43%，出油率减少0.02%，产量增加35.28%；因美国对外贸易关系紧张及美豆产区天气良好，上周五美豆下跌，美豆油震荡偏强，国内三大油脂震荡分化，棕油震荡偏强；宏观环境上，美国对外贸易紧张局势升温，美元震荡偏强，原油价格震荡上涨；产业端，USDA7月报告小幅下调美豆面积和产量，上调美国生柴对美豆油的需求量，报告较预期相对中性，美豆长势良好，未来2周美豆产区降水预期基本正常，巴西8月1日将生柴掺混比例从14%上调至15%，海外生柴对油脂的需求预期乐观，国内进口大豆到港量较大，豆油库存持续回升，棕油7 - 9月为增产季，市场对马棕7月上旬产量环增预期较强，出口预期环增5% - 12%，菜油库存缓慢下降但仍处高位，中澳关系存改善预期，中加贸易关系仍存不确定性[6] 蛋白粕 - 年底可能出现拉尼娜，推升市场做多情绪，短期区间震荡运行，长期偏强运行；内盘双粕强于美豆，国内盘面强于现货，基差预计走弱，国内豆粕累库持续；油厂可等待盘面上涨后逢高卖套，下游企业可逢低买基差合同或点价，单边2900附近企稳逢低买入后持有；国际方面，美豆生长顺利，产区未来十五天降水温度适宜，干旱面积减少，中美经贸摩擦令美豆出口前景堪忧，但支撑巴西大豆升贴水上涨，巴西出口过峰但仍较高，Anec预计7月出口量达到1193万吨，同比增24%，CFTC净多持仓环比走低，美豆偏弱，考验1000美分支撑力度；国内方面，关税退免生变，进口颗粒粕受阻，供应压力主导现货偏弱，但中美贸易担忧支撑盘面价格，大豆到港量增加，下游补库力度不足，上周豆粕成交提货双降，豆粕库存攀升，油厂开机率连续两周被动下降，四季度买船仍偏慢，能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需或稳中有增[1][7] 玉米及淀粉 - 贸易商积极出货，市场情绪偏弱，期货震荡下跌；玉米锦州港现货主流价格2280 - 2310元/吨，较上周五 - 10元/吨，广东港口现货价2420 - 2440元/吨，较上周五持平；期货上，上周五夜盘深度下探后，周一止跌修复；现货端，周末期间华北深加工等候车辆较多，贸易环节出货积极，东北部分深加工下调收购价10 - 50元/吨，华北部分深加工收购价继续调低5 - 30元/吨；进口玉米拍卖累积投拍110万吨，成交75万吨，成交率约68%，7月11日计划投拍30.56万吨，成交15万吨；24/25年进口同比下降明显，预计期末库存同比去化，但小麦和进口玉米逐渐补充供应，新季玉米成本下移远期估值压力较大，各类参与群体心态谨慎，资金获利离场，市场情绪转弱，价格回落后预计近期震荡运行；美玉米方面，2025/26年度美国玉米产量预估值下调1.15亿蒲至157.05亿蒲，但仍将是历史最高水平，玉米单产预估不变，仍为创纪录的181.0蒲/英亩，乙醇生产中的玉米用量预估仍为55.0亿蒲，与上年持平，出口预计为26.75亿蒲，同比减少2.7%，期末库存预计为16.6亿蒲，较上月下调9000万蒲，但同比增加23.9%，2025/26年度美国玉米库存用量比预计为10.77%，低于上月预测的11.32%，但高于上年的8.75%，也是自2020/21年度以来的次高水平，仅落后于2023/24年度的11.76%[8][9] 生猪 - 月中正常出栏，猪价窄幅波动，展望震荡；7月14日，河南生猪（外三元）价格14.6元/千克，环比变化0%，生猪期货收盘价(活跃合约)14285元/吨，环比变化 - 0.42%；供应上，短期大猪仍在加速出栏，但平均体重近两周有触底回升迹象，养殖户对标猪仍有惜售压栏情绪，集团场7月计划出栏量环比6月实际出栏量减少，供应压力暂时不高，中期2025年1 - 5月新生仔猪数量持续增加，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间，长期当前产能仍在高位，6月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均增加，7月中央财经委员会第六次会议强调引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；需求方面，肉猪比价周度环增；库存方面，降重趋势受阻，钢联均重环比降幅收窄，涌益样本均重连续两周增加，育肥栏舍利用率提高；节奏上，短期月初宏观调控信号带来市场利好情绪，但影响持续性存疑，近期体重出现触底回升迹象，养殖端仍有惜售情绪支撑，中长期三季度不乏供应压力；供给侧改革预期，提振生猪期货情绪，产业端已经完成一小轮降重，集团场库存压力释放，散户仍有育肥情绪，支撑猪价，但中长期仍有来自母猪、体重带来的供应压制风险待兑现，关注后续去产能落实情况[10] 天然橡胶 - 宏观情绪支撑胶价运行，展望震荡；青岛保税区人民币泰混14150元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价非标基差为 - 210，国产全乳老胶14300/吨，平，保税区STR20现货1745， - 15，云南进干胶厂胶水13500，平，胶块12800，平；7月14日泰国合艾原料市场报价：白片62.26， + 0.87，烟片65.29， - 0.08，胶水54.3，平，杯胶48.05， + 0.25；2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%，上半年共计407.5万吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1%；天胶昨日先跌后涨，整体变化幅度不大，交易逻辑依旧是跟随宏观情绪，前两周橡胶因估值相对偏低受到资金青睐出现快速拉涨行情，当前市场处于强预期的氛围当中，橡胶作为与宏观强关联的品种，短期或易涨难跌，橡胶自身基本面短期也暂无大矛盾，供给端亚洲大部分产区均处于雨季影响当中，原料价格小幅反弹上涨，过去一个多月产地受降雨影响，叠加开割初期，供应量相对有限，市场对7、8月船货到港的偏少也有一定预期，需求端上周部分轮胎企业开工情况有所恢复，部分企业库存积压问题些许好转，需求即期相对稳定，三季度或会有对去库的交易，若宏观情绪维持，胶价底部支撑偏强[11][13][14] 合成橡胶 - 盘面震荡运行，展望整体依旧维持区间震荡运行；丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报11650元/吨，平，浙江传化市场价报11550元/吨， + 50，烟台浩普市场价报11450元/吨， + 50；丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9365元/吨， + 65，江阴出罐自提价报9100元/吨，平；在上周盘面大幅拉涨后，昨日回归震荡运行，下方暂时有宏观以及丁二烯成交转好的支撑，短期或维持在这一价格水平震荡运行，基本面变化不大，原料方面，丁二烯价格上周小幅盘整，近期下游行业刚需陆续逢低补仓，需求面对丁二烯行情带来明显的底部支撑，同时受近日装置检修及华东码头可流通现货资源有限影响，供应面亦有提振，周内供需基本面略有向好，提振商家心态，随着部分竞拍货源溢价成交，市场气氛整体推涨，同时周中后期合成橡胶盘面跟随宏观走强，亦对丁二烯行情存在提振[15] 棉花 - 低库存vs弱需求，棉价走势纠结，短期震荡，参考13500 - 14300元/吨；截至7.14日，24/25年度注册仓单9807张，郑棉09收于13875元/吨，环比 - 10元/吨；USDA 7月供需报告偏空，将25/26年度全球棉花产量环比上调31万吨，其中中国产量上调22万吨，美棉产量上调13万吨，25/26年度的静态平衡表，全球、中国、以及美国均表现宽松；需求方面，下游仍处于淡季，纺织厂开机下滑、成品累库，花纱价差持续走弱，利空因素在积蓄；库存方面，当前全国商业库存处于同期偏低水平；低库存叠加弱需求，棉价表现抗跌，但上涨阻力也不小，走势僵持，预计短期区间震荡为主，上下空间和驱动均弱，中期新作存增产预期，抑制盘面上方空间，后续新花大量上市棉价存在走弱风险[15] 白糖 - 库存低，但后续进口预计放量，长期震荡偏弱，短期震荡；截至7.14日，郑糖09合约收于5817元/吨，环比 + 7元/吨；中长期来看，25/26榨季，全球糖市预期供应宽松，巴西、泰国、印度以及中国等主产国均存在增产预期；短期来看，巴西本榨季以来甘蔗入榨量和食糖产量均同比下滑，中国食糖产销率较高，工业库存同比下滑，对糖价形成支撑，但巴西将进入生产和出口高峰期，中国进口量也将环比增多，边际供应压力将增大；估值方面，乙醇折糖价在15美分/磅附近，对外盘形成支撑，外盘参考16美分/磅支撑，内盘参考5600元/吨支撑，中期内盘参考区间5600 - 5900元/吨，关注上方阻力[16] 纸浆 - 宏观主导走势，纸浆仍在区间内走高，展望震荡；据隆众资讯，上一交易日，山东针叶俄针5300元/吨，变化 + 0，马牌5600元/吨，变化0元/吨，银星5920元/吨，变化 + 0，山东金鱼4050，变化 + 30；昨日纸浆期货跟随宏观氛围上涨，消息面变化不大，供需整体偏弱，市场追涨信心不足，上行驱动主要来自于宏观涨幅值能走一步看一步，5200 - 5300处已经存在压力可能；供需面，美金价格仍在偏跌变化，压制国内价格上涨空间，海外浆厂库存较高，且出运量大，中国理论供应充裕，下游纸张仍然处于季节性淡季期间，且今年内需以及出口总体表现偏弱，同比数据偏低，针叶期货价格对标进口完税价格较低，到达2023年同期低位水平，2026年合约如俄针交割品确实极少，则5000左右的估值也属低估；短期看，供需偏弱估值略微存在支撑的情况，促成盘面存在反弹空间，但空间预计有限，中期看，供给缩减预期不足，需求或迎来季节性转好，如果内出现囤货，纸浆市场或迎来波段性走高，但总体可见高度同样有限，预计09合约在5150 - 5400区间波动，01合约在5200 - 5500区间波动，操作上，区间双边交易[16][17] 原木 - 上下两难，震荡运行，震荡偏弱；原木首月交割仍在运行，交割品不断流入现货市场，交割品货源流通压力较大，下游加工厂折价接货，且接货能力逐步降低，太仓/岚山交割品或折价10 - 20元/方，原木盘面受拖累偏弱运行；根据近日07交割现状来看，买卖双方均存在成本提升，卖方需重视提前的分选工作，买方接货后如无合适销售渠道，将面临承担港口6毛/天/方的仓储费用，短期集中销售至加工厂可能面临折价；基本面方面，进入7 - 8月份季节性淡季，但今年全年原木市场整体需求表现平稳，去库节奏缓慢，进入7月仍有日均6万方以上出库量，无明显淡旺季之分，增量需求方面，抢出口及国补驱动下的家具销量为亮点，仍需观察能否持续维持增量；从成本来看，新一期外商报价提涨，最高成交报价达117美金，提高原木整体估值，但侧面反映出国内贸易商抄底接货意愿较为强烈，7 - 8月份供应减量预计减弱背景下，整体现货仍处于筑底阶段，此外，加工大量吸收交割品，后期补库意愿下降，当前盘面09价格处于仓单成本附近，考虑07合约在前期进入交割月前贴水现货，而引发短期向上行情，因此空单在临近交割月时，关注基差变化，当下现货趋稳，且需求无明显季节性波动背景下，短期上下均无明确驱动，围绕交割成本附近震荡为主[18]