报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 甘肃出台首个省级容量电价机制，利好煤电盈利稳定性提升，有望在全国形成示范效应，加速各省容量电费细则推进，同时利好储能收益和新能源消纳率提升，优化我国能源结构 [4] - 建议关注绿电企业新天绿色能源、福能股份等，推荐火电企业华电国际、建投能源等 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月14日，甘肃省发展改革委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确建立发电侧容量电价机制，实施范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧新型储能，容量电费由全体工商业用户公平承担 [4] 高容量电价助力煤电盈利稳定性提升，回归公用事业属性 - 2023年11月国家确定计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为330元/千瓦·年，2024 - 2025年多数地方固定成本比例为30%左右，2026年起不低于50% [4] - 《通知》中容量电价与全国性政策一致，考虑到容量供需系数设定方式执行时预计将高于全国性的回收比例，甘肃省煤电机组的容量电费有望较当前执行标准快速提升，增强煤电机组长周期盈利稳定性 [4] - 2024年甘肃火电利用小时数4351小时，和全国平均的4400小时基本相当，本次《通知》系首个省级容量电价机制，有望在全国形成示范效应，加速各省容量电费细则推进 [4] 储能收益有保障，利好新能源长期提升消纳率 - 近年来新能源装机规模快速提升，储能系统可调频调峰，稳定电网频率，但此前储能侧收益主要依赖峰谷价差，收益率稳定性较弱 [4] - 《方案》给予电网侧新型储能容量电费，收益保障性提升，如各省未来借鉴甘肃方案，利好全国范围内存量储能提高收益稳定性，拉动储能侧投资提升，减少新能源弃电率 [4] 煤电起到“稳定器、压舱石”作用，新能源发电空间占比提升优化我国能源结构 - 长期以来，煤电支撑及调节价值未被充分定价，加剧各电源发电侧上网竞争，《通知》对煤电机组给予较高容量补偿，有望改变煤电机组策略，减弱各电源侧上网竞争强度 [4] - 截至2024年底，我国新能源发电装机容量达到14.5亿千瓦，首次超过火电装机规模发电，但在发电量占比为18.6%，仍有较大提升空间，随着火电加速转型，我国电力结构有望进一步优化，利好新能源消纳率提升 [4] 投资分析意见 - 绿电：绿电直连及火电加速转型背景下，绿电发电占比提升空间广阔，新能源全面市场化后政策友好地区风电运营商更具优势，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源 [4] - 火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力，燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐华电国际、建投能源、物产环能 [4] 公用事业重点公司估值表 - 报告给出了火电、新能源、核电、水电等板块多家公司的估值信息，包括代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB等，其中华润电力采用港币，其他港股公司采用人民币，EPS均为申万宏源预测 [5][6]