报告行业投资评级 - 上次评级为优于大势 [6] 报告的核心观点 - 楼市迈入稳定与存量新阶段，城市发展从向外拓展转为向内深耕，城市更新上升为核心抓手，新增供应或缩量提质，投资建议关注优质产品力央国企开发商、二手房赛道和商业地产 [3][4][5] 各部分总结 楼市新阶段 - 中国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段，城市发展关键从向外拓展变为向内深耕，本次会议将“坚持城市内涵式发展”确立为主线，与2015年会议相比，当下重点从外延扩张转向内部挖潜 [3] 城市更新 - 城市更新上升为城市发展核心抓手，实行模式由增量扩张（大拆大建）转向存量激活（改造利用），本次会议任务升级为“加快构建房地产发展新模式”，重点从“棚户区”转向“城中村”，标志城市更新进入存量攻坚阶段，两办印发意见明确摒弃大拆大建，转向“改造利用为主” [4] 新增供应 - 2025年上半年300城住宅用地推出规划建面2.1亿㎡（yoy - 19.4%），成交1.7亿㎡（yoy - 5.5%），出让金0.86万亿元（yoy + 27.5%），后续新增供应将呈现“缩量提质”特征，房企核心竞争力偏向产品力打造 [5] 行业数据 - 1M绝对收益6%、相对收益3%，3M绝对收益4%、相对收益 - 3%，12M绝对收益17%、相对收益2%；成分股数量102只，总市值11473.13亿，流通市值5300.15亿，市盈率（TTM倍）42.17，市净率（LF倍）0.77，25Q1成分股总营收3164.87亿，总净利润 - 92.87亿，资产负债率75.05% [8]