报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，利润修复使开工率回升、超季节性增产，但下游需求未明显改变，硅铁累库、硅锰去库放缓，锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复，叠加黑色需求淡季负反馈预期，预计铁合金偏弱运行；盘面回升后利润修复增产可能性大，供应压力或增加，硅铁关注5600 - 5700压力位，硅锰关注5800 - 5900压力位；不过黑色板块价格重心上移、煤炭价格走强，铁合金下方空间有限，可能维持震荡趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率20.20%，当前波动率历史百分位（3年）为54.1% [2] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率13.67%，当前波动率历史百分位（3年）为18.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防铁合金上涨抬升采购成本，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润 - 261.5元/吨（+70），宁夏产区利润 - 98元/吨（+50） [3] - 利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.2%，环比 - 0.75%，周度产量9.87万吨，环比 - 1.5% [3] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] - 北方大区利润 - 57.9元/吨（+100.58），南方大区利润 - 393.26元/吨（+96.32） [5] - 企业库存22.08万吨，环比 - 0.67%；仓单42.52万吨，环比 - 4.1%；总库存64.6万吨，环比 - 2.96% [5] 利空解读 硅铁 - 本周企业库存7.02万吨，环比 + 4.78%，仓单库存高于历史同期水平 [6] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [6] 硅锰 - 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [7] - 生产企业周度开工率40.55%，环比 + 0.21%；周度产量18.23万吨，环比 + 1.22% [7] 日度数据 硅铁 - 2025年7月14日宁夏基差66，较7月11日 - 24，较7月7日 - 70 [8] - 2025年7月14日01 - 05为 - 60，较7月11日 - 2，较7月7日 - 22 [8] - 2025年7月14日05 - 09为134，较7月11日 + 6，较7月7日 + 84 [8] - 2025年7月14日09 - 01为 - 74，较7月11日 - 4，较7月7日 - 62 [8] - 2025年7月14日宁夏现货5300，较7月11日持平，较7月7日 + 100 [8] - 2025年7月14日仓单21950，较7月11日持平，较7月7日 + 9123 [8] 硅锰 - 2025年7月14日内蒙古基差168，较7月11日 - 36，较7月7日 - 86 [9] - 2025年7月14日01 - 05为 - 34，较7月11日 - 2，较7月7日 + 6 [9] - 2025年7月14日05 - 09为74，较7月11日 + 2，较7月7日 - 18 [9] - 2025年7月14日09 - 01为 - 40，较7月11日持平，较7月7日 + 12 [9] - 2025年7月14日宁夏现货5600，较7月11日 + 50，较7月7日 + 140 [9] - 2025年7月14日仓单84381，较7月11日 - 395，较7月7日 - 3468 [10]