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泡泡玛特(09992):25年上半年业绩超预期,高增长趋势持续
海通国际证券·2025-07-16 07:39

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,目标价316.7港元,现价263.20港元(2025年07月15日收盘价) [1] 报告的核心观点 - 泡泡玛特25年上半年业绩超预期,预计收入同比增长不低于200%(对应收入不低于136.7亿元),净利润同比增长不低于350%(对应净利润不低于43.4亿元) [1] - 业绩增长源于旗下IP全球认可度提升、海外收入占比提升、产品成本优化和费用管控加强 [2] - 未来旗下IP全球认可度将不断提升,海外业务利润率高、发展快,公司利润率有望持续提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24-27年收入预计分别为130.4亿、350.8亿、535.4亿、690.8亿元,同比增长106.9%、169.1%、52.6%、29.0% [8] - 24-27年经调净利润预计分别为34.0亿、112.1亿、177.6亿、237.7亿元,同比增长185.9%、229.4%、58.4%、33.9% [11] 公司业务亮点 - LABUBU补货预售火爆,THE MONSTERS前方高能系列销售好,预计对全年业绩贡献显著 [3] - 新IP不断崛起,CRYBABY和星星人增长明显,CRYBABY有望升至公司IP销售贡献第三名 [3] - 新产品线持续拓展,独立配饰品牌POPOP开设全球首店,小家电产品线在筹备中 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年收入各351/535/691亿元,经调净利各112/178/238亿元,经调净利率各32.0%/33.2%/34.4% [5] - 维持公司25年35倍PE估值,对应目标市值4219亿港元,上调目标价60%至316.7港元 [5] 可比公司估值情况 - 与华特迪士尼、孩之宝、万代南梦宫等可比公司相比,泡泡玛特25-27E的PE、PEG、PS等指标有一定特点 [9] 财务报表分析和预测 - 盈利能力指标向好,毛利率、经调净利率、净资产收益率等呈上升趋势 [11] - 偿债能力较强,资产负债率较低,流动比率和速动比率较高 [11] - 经营效率较好,应收帐款周转天数和存货周转天数呈下降趋势 [11]