报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 15.2 元 [5] 报告的核心观点 - 2025 年半年度公司归母业绩同比高增，海外量增和国内价高、成本下行驱动盈利改善 [1] - 国内水泥需求下行但公司重点销售区域价格同比高位，叠加煤炭价格下滑，水泥熟料盈利或改善；海外水泥销量预计同比增加，技改后提质增效，盈利有望提升；水泥协会反内卷举措短期支撑价格企稳回升，中长期改善行业供需，助力价格和盈利修复 [2][3][8] - 国内水泥需求下行，供给侧反内卷或助力企业价格和盈利改善；公司加速国际化布局，海外营收和业绩贡献有望增加；一体化战略推进，高毛利率骨料业务增厚业绩 [9] 相关目录总结 业绩情况 - 2025H1 预计实现归母净利润 10.96 亿 - 11.32 亿元，同比增加 3.65 亿 - 4.02 亿元（yoy + 50% - 55%）；2025Q2 预计实现归母净利润 8.62 亿 - 8.98 亿元，同比增加 55.84% - 62.44% [1] 国内市场情况 - 2025 年 1 - 5 月全国水泥产量 6.59 亿吨，同比减少 4%，公司国内产能重点分布区域湖北/云南/湖南水泥产量分别同比 +4.48%、 - 7.53%、 - 6.08% [2] - 2025Q2 全国/湖北/湖南/云南 PO42.5 散装水泥均价同比分别 - 12 元/吨、38 元/吨、30 元/吨、48 元/吨，环比 Q1 分别 - 20 元/吨、 - 30 元/吨、 - 30 元/吨、 - 29 元/吨；2025Q2 动力煤均价 550.31 元/吨，同比 - 22.73%，环比 Q1 - 12.30% [2] 海外市场情况 - 6 月 27 日华新南非公司 Simuma 工厂 2 号窑完成技术升级改造，水泥熟料日产从 1500 吨提升至 4000 吨，配套建设 9 兆瓦余热发电等项目；2024 年签约项目在 2025 年贡献产量，预计 2025H1 海外水泥销量同比增加 [3] 行业政策情况 - 7 月 1 日中国水泥协会发布意见，推动备案产能与实际产能统一，短期部分企业减产或整改支撑价格企稳回升，中长期改善供需关系，助力价格和盈利修复 [3][8] 财务预测情况 - 预计 2025 - 2027 年公司整体营收分别为 363.52 亿元、396.97 亿元和 430.37 亿元，分别同比增长 6.24%、9.20%和 8.41%；预计归母净利润分别为 24.25 亿元、26.96 亿元和 30.47 亿元，分别同比增长 0.36%、11.18%和 13.03%，对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 11.2 倍、10.0 倍和 8.9 倍 [9]