报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国2Q25 GDP增长符合近期评估中的温和上行风险，名义GDP增长放缓，GDP平减指数进一步下降，预计下半年经济增速将继续放缓，全年增长预测维持在4.8%y/y [5][14] - 生产端工业生产（IP）超预期，需求端零售销售和固定资产投资不及预期，经济结构失衡问题凸显，政策重点可能转向解决结构性问题 [3][5] 各部分总结 2Q GDP增长情况 - 2Q GDP实际增长5.2%oya，环比增长4.1%q/q saar，名义GDP增长放缓至3.9%oya，GDP平减指数降至 -1.2%oya [1][5] - 2Q消费对GDP增长的贡献率为52.3%，其次是资本形成总额（24.7%）和净出口（23%） [2] 6月经济活动详情 - 生产端：6月IP大幅超预期，同比增长6.8%oya，经季节性调整后环比增长0.5%m/m sa，高技术制造业、汽车、运输设备制造和计算机等行业表现突出 [5][6] - 需求端：零售销售远低于预期，6月同比放缓至4.8%oya，环比仅增长0.1%m/m sa；固定资产投资增长降至多年低点，6月同比仅增长0.5%oya，房地产、制造业和基础设施投资均放缓 [5][7][8] 房地产市场活动 - 6月新房销售面积同比进一步下降8.1%，销售额同比下降13.6%；新房价格环比下降0.27%m/m nsa，二手房价格环比下降0.61%m/m nsa；新房开工面积同比下降13.2% [9] 劳动力市场状况 - 6月城镇调查失业率维持在5.0%oya，但数据质量存疑，因调查未涵盖大学生和农民工 [10] 下半年增长预测 - 维持下半年经济增速放缓预测，3Q为3.0%q/q saar，4Q为2.5%q/q saar，全年增长预测为4.8%y/y [5][14] 政策展望 - 7月政治局会议出台额外政策刺激的可能性较低，政策重点可能转向解决结构性问题，如反内卷、削减过剩产能、促进消费和服务业发展 [11][13] - 货币政策方面，央行短期内可能暂停行动，预计下一轮降息和降准将在4Q [13]