报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 安踏集团 2025H1 整体销售优异，凭借多品牌矩阵实现增长，各品牌表现不一，预计 2025 年营收增长 11%，归母净利润增长 13%，维持“买入”评级 [1][4][5] 各品牌情况总结 安踏品牌 - 2025Q2 流水同比增长低单位数，增速较 Q1 放缓，系推进线下门店结构优化和控制电商折扣所致 [2] - 截至 2025Q2 末库销比约 5，营运质量健康，线下门店折扣稳定，电商折扣略加深 [2] - 展望 2025H2，随着运营调整成果显现，流水增速有望提速 [2] Fila 品牌 - 2025Q2 流水同比增长中单位数，Fila 大货和电商业务表现亮眼 [3] - 截至 2025Q2 末库销比约 5，线下门店折扣稳定，电商折扣略加深 [3] - 展望 2025H2，定位高端时尚运动，丰富产品品类，流水有望延续优异增长态势 [3] 其他品牌 - 2025Q2 流水增速 50% - 55%，迪桑特、可隆和 Maia Active 增长迅速 [4] - 收购 Jack Wolfskin 充实品牌版图，赋能长期增长 [4] - 预计 2025 年公司营收增长 11%，归母净利润为 135.12 亿元，同比增长 13% [4] 财务指标总结 利润表相关 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 623.56 亿、708.26 亿、787.02 亿、879.41 亿、984.87 亿元，增长率分别为 16.2%、13.6%、11.1%、11.7%、12.0% [6] - 归母净利润分别为 102.36 亿、155.96 亿、135.12 亿、156.72 亿、176.37 亿元，增长率分别为 34.9%、52.4%、 - 13.4%、16.0%、12.5% [6] 其他指标 - 净资产收益率分别为 20.1%、25.5%、19.7%、20.3%、20.4% [6] - P/E 分别为 22.4、14.7、17.0、14.7、13.0 倍 [6] - P/B 分别为 4.1、3.4、3.1、2.7、2.4 倍 [6] 股票信息总结 - 行业为服装家纺 [7] - 07 月 15 日收盘价 89.80 港元，总市值 2520.88 亿港元，总股本 28.07 亿股，自由流通股 100% [7] - 30 日日均成交量 780 万股 [7] 股价走势 - 展示了 2024 - 07 至 2025 - 07 安踏体育与恒生指数的股价走势 [8][9]