报告核心观点 - 6月CPI同比转正、PPI同比降幅扩大，近期部分行业反内卷政策预期升温或推动下半年PPI降幅收窄；央行本周公开市场累计净回笼资金1.7万亿元；跨季呵护资金完成回笼后资金利率反弹；7月中旬市场资金缺口大，若央行呵护资金面，债市可能快速修复；各品种利差债曲线3 - 5年段陡峭、5 - 7年段平坦，5年点位可作杠杆策略重要标的；7月利空因素有限，可优先选高性价比品种 [3][6][41] 债券市场表现回顾 - 债市震荡上行，10年、30年国债活跃券分别上行2.5、2.5个bps至1.67%、1.88%，1年期国债上行3.4个bps至1.37% [3][12] - 利率债中短端收益率调整幅度大，1年期国债收益率收于1.37%，10年、30年国债收益率上行2bp、2bp至1.67%、1.87%；国开债类似，5年及以内收益率上行4 - 5bp，7年及10年收益率上行3bp；信用债普信债调整在中长端，隐含AA + 城投债曲线中，1年期收益率持稳于1.72%，3年、5年期收益率上行5bp、3bp至1.86%、1.94% [15] 债市一级发行情况 - 地方债本周发行2318亿元，净发行1303亿元，含新增一般债145亿元、新增专项债640亿元、普通再融资债1533亿元等；国债本周发行2932亿元，净发行1931亿元，无特别国债发行；政金债本周发行1650亿元，净发行1590亿元 [20] - 部分利率债发行情况公布，包含国债、地方政府债、政金债等不同类型债券的交易代码、简称、规模、期限、票面利率等信息 [19] 资金市场情况 - 跨季后资金面边际收紧，本周周内资金价格反弹，但全周平均值较前一周下行，R001大幅下行20bp，DR001下行5bp，R007、DR007分别下行13、10bp；隔夜和一周Shibor利率收于1.37%、1.67%，较上周变动 + 0.3、+ 13.9bps；隔夜及一周CNH Hibor利率收于2.02%、2.06%，较上周变动 + 37.7、+ 19.8bps [26] - 存单收益率多数上行，3个月、6个月、1年期存单收益率周度上行3bp、4bp、4bp至1.56%、1.61%、1.63%；同业存单加权发行期限压缩至8.9个月；银行间质押式回购成交规模本周平均成交量由前一周的7.60万亿元增至8.21万亿元 [29] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 6月CPI同比0.1%，环比 - 0.2%，多数分项回落，核心CPI分项改善，如衣着类价格环比回升、租赁房房租环比季节性回升等 [32] - 6月PPI同比 - 3.6%，环比 - 0.4%，生产资料价格延续跌势，新兴产业降幅收窄，生活资料中部分品类有价格变动；后续政策支持下PPI降幅可能收窄 [34] 货币政策 - 美元指数低于100，离岸人民币升值，央行下半年或维持宽松基调；本周央行公开市场累计净回笼资金1.7万亿元，逆回购净回笼1.7万亿元，政府债净缴款0.3万亿元 [39] 中国债券市场周度总结与展望 基本面 - 7月利空因素有限，长端利率回撤幅度可控，可优先选高性价比品种；6月CPI转正、PPI降幅扩大，部分行业政策或推动下半年PPI降幅收窄；6月CPI反映内需疲软但有积极迹象，地方项目开工和行业“反内卷”或成物价改善关键 [41][42] 货币政策 - 经济有效需求不足，宽货币政策持续；美元指数回落，人民币贬值压力短期可控，外部冲击不掣肘货币宽松；下半年货币政策配合财政发债，流动性易松难紧 [42]