报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利和期权建议暂缓 [8] 报告的核心观点 - 本周沪铜价格震荡走低，受Comex对LME价差在特朗普关税政策影响下扩大，非美国市场铜价走低，国内铜价受抑制且社库累高，操作上建议观望 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月15日，沪铜主力合约开于77900元/吨，收于78090元/吨，较前一交易日收盘跌0.40%；夜盘开于77960元/吨，收于78070元/吨，较昨日午后收盘涨0.18% [1] 现货情况 - 昨日SMM数据显示1电解铜现货对2507合约报价升水90 - 180元/吨，均价升水135元/吨，较前日涨155元/吨，现货价格区间77770 - 78220元/吨；当日为2507合约最后交易日，市场主要对2508合约报价，平水铜升水从180元/吨降至100 - 130元/吨，优质铜如金川大板维持150 - 180元/吨升水；临近换月，市场交投清淡，湿法铜成交有限；进入2508合约后，预计初始报价维持150元/吨升水，但因库存成本低且需求疲软，现货升水可能快速回落 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，月率录得0.3%，为1月以来新高；核心CPI年率升至2.9%，为2月以来新高，不及预期的3%，但较上月的2.8%小幅上升；利率期货显示本月美联储降息可能性极小，但9月降息25个基点可能性很大 [3] - 美国与印尼达成贸易协议，将对印尼输美商品征收19%的关税，美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇；若商品从印尼转运则关税会与原产国关税叠加 [3] - 外媒称俄罗斯总统普京决心继续俄乌冲突直至西方按其条件达成和平协议，他对特朗普升级制裁的威胁毫不在意 [3] - 上半年中国经济同比增长5.3%，二季度增长5.2% [3] 矿端 - 7月14日消息，Tyranna Resources已签订协议，收购位于安哥拉港口城市纳米贝东北25公里的Maongo铜金项目70%的权益；该项目包括一个占地269平方公里的单一勘探特许权申请，预计今年三季度获得批准；项目区内留存有采矿遗迹，地处平坦干旱地带，全年可通过基础设施走廊进入，毗邻Caraculo太阳能发电站 [4] 冶炼及进口 - 2025年6月份十种有色金属产量为695万吨，同比增长4.4%，1 - 6月累计产量为4032万吨，累计同比增长2.9%，其中6月份产电解铝量为381万吨，同比增长3.4% [4] - 商务部调整《中国禁止出口限制出口技术目录》，新增1项即电池正极材料制备技术，修改1项即有色金属冶金技术 [4] 消费 - 国内精铜杆企业开工率回升至67%，环比提升3.26个百分点，但仍低于预期4.56个百分点；企业陆续复工带动原料库存增加5.39%至3.52万吨，但终端需求疲软导致成品库存同步攀升5.07%至6.84万吨；虽铜价回落刺激部分复产，但新增订单不足制约产能释放；预计下周开工率将升至74.57%，但受消费淡季及库存压力影响，实际复产进度可能不及预期，月内持续回升动力不足 [5] - 铜线缆行业开工率达71.52%，环比提升3.7个百分点，但较去年同期仍下滑11.69个百分点；价格短期回调刺激部分补库需求，电网及新能源订单阶段性回暖，推动开工率超预期回升3.91个百分点；然而，终端资金压力导致提货放缓，原料库存环比减少1.9%至1.55万吨，成品库存微增1.98%至2.01万吨；行业淡季特征显著，多数领域需求疲软，预计下周开工率将回落至70.57%，同比跌幅扩大至13.57个百分点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化850.00吨至110475吨，SHFE仓单较前一交易日变化15754吨至50133吨 [6] - 7月14日国内市场电解铜现货库14.76万吨，较此前一周变化0.39万吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 07 - 16）|昨日（2025 - 07 - 15）|上周（2025 - 07 - 09）|一个月（2025 - 06 - 16）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|135|-20|85|35| |升水铜（升贴水）|165|0|115|85| |平水铜（升贴水）|110|-50|55|-5| |湿法铜（升贴水）|15|-115|-40|-60| |洋山溢价|66|63|63|60| |LME（0 - 3）|-62|-22|80|73| |LME库存|110475|109625|102500|114475| |SHFE库存|81462|/|84589|/| |COMEX库存|214507|212466|200902|177850| |SHFE仓单|50133|34379|19109|36269| |LME注销仓单占比|11.43%|14.48%|36.20%|55.58%| |CU10 - CU08连三 - 近月|50|-240|-630|-760| |CU09 - CU08主力 - 近月|180|-50|-220|-340| |CU08/AL08|3.82|3.84|3.88|3.82| |CU08/ZN08|3.54|3.52|3.61|3.58| |进口盈利|-131|-466|-1144|-858| |沪伦比（主力）|8.09|/|8.13|8.09| [29][30][31]