报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年6月粗钢产量同比降9.2% 钢厂生产强度回落 但数据可靠性待商榷 可能与“反内卷”政策压力有关 材钢比持续扩大 用粗钢产量反推国内表观消费量或低估实际经济增长表现 [1] - 上半年内外需增长强劲 出口对经济贡献年化达2%左右 1 - 6月钢材直接净出口同比增加10.7% 下游带来的钢铁间接出口达历史高位 内需方面财政赤字增加 财政前置推动经济反弹 钢铁下游相关领域表现不俗 下半年经济增速或降 但整体仍稳定可控 [2][6] - 期待钢厂反内卷政策转化为压产行动 保险公司举牌优质钢铁公司印证投资价值 判断部分公司价值低估 具备安全边际 推荐多只钢铁股 [7] 根据相关目录分别进行总结 6月数据跟踪 - 6月粗钢产量同比降9.2% 日均产量环比降0.7% 1 - 6月同比降3.0% [5] - 6月生铁产量同比降4.1% 1 - 6月同比降0.8% [5] - 6月钢材产量同比增1.8% 1 - 6月同比增4.6% [5] - 6月出口钢材同比增10.7% 1 - 6月同比增9.2% [5] - 6月进口钢材同比降18.3% 1 - 6月同比降16.4% [5] - 6月进口铁矿石同比增8.5% 1 - 6月同比降3.0% [5] 内外需情况 - 上半年单季度中国经常项目顺差约1650亿美元 去年约550亿美元 预估上半年出口对经济贡献2200亿美元（1.6万亿人民币） 年化达2%左右 [2] - 1 - 6月钢材直接净出口5512万吨 同比增加10.7% 下游汽车、机械等带来的钢铁间接出口达历史高位 [2] - 2025年一般公共预算赤字4% 地方政府专项债预计4.4万亿 特别国债1.3万亿 加上置换债 财政赤字较2024年增加2.5万亿 上半年完成发债预算7.79万亿 去年同期3.4万亿 [2] - 钢铁下游在诸多措施推动下 家电、家具、通信器材等领域表现不俗 [2] 投资建议 - 期待钢厂反内卷政策转化为压产行动 [7] - 推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 受益于油气、核电景气周期的久立特材 受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份 受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [7] 重点标的评级及财务指标 |代码|名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600782.SH|新钢股份|买入|0.01|0.28|0.34|0.41|389.60|14.60|12.19|10.02| |000932.SZ|华菱钢铁|买入|0.29|0.58|0.68|0.76|17.20|9.17|7.71|6.98| |600282.SH|南钢股份|买入|0.37|0.44|0.49|0.54|11.60|10.39|9.34|8.42| |600019.SH|宝钢股份|买入|0.34|0.48|0.51|0.56|19.80|14.82|13.72|12.55| |002318.SZ|久立特材|买入|1.53|1.85|2.08|2.33|15.10|12.81|11.38|10.18| |603995.SH|甬金股份|买入|2.20|2.35|2.64|2.99|8.20|7.39|6.59|5.81| |000778.SZ|新兴铸管|增持|0.04|0.20|0.24|0.30|80.00|18.35|15.48|12.38| |002478.SZ|常宝股份|买入|0.70|0.79|0.88|0.94|7.90|6.95|6.23|5.86| [9]