报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 服务零售是万亿蓝海且持续扩容，线下零售面临困境但特定新消费业态有望突围，服务零售企业可从赛道选择、门店扩张、单店创收提升等方面突围，未来商品与服务零售边界将消融，传统零售有望变革 [1][2][58] 根据相关目录分别进行总结 服务零售：万亿蓝海，持续扩容 - 我国服务零售发展水平低，发展服务消费正当其时，需求端服务消费占比低，扩大服务消费可挖掘潜力；供给端服务业增加值占比低、贸易逆差大，发展服务消费可带动生产投资；就业端服务业拉动就业规模大、能力强；文化娱乐消费占比偏低，发展空间大；政策密集出台鼓励服务消费发展 [10][13][15][16] - 我国服务零售市场规模达七万亿，数字化加持下持续扩容，人均消费提升使服务需求增长，服务零售与科技互联网结合使市场大规模扩容，线上化重塑体验消费，长尾细分需求和潜在需求得到满足，行业线上规模小但增速快，O2O发展提供增长空间 [21][25][26] 线下零售：困境与突围？ - 线下产品零售遭遇电商冲击，线上替代线下趋势明显，部分线下美妆零售面临裁员、倒闭困境，如丝芙兰中国增长瓶颈、莎莎国际退出内地线下市场，原因包括商业模式与市场趋势错位、租金成本高、客流量下降、竞争激烈等 [27][28] - 成功的新消费业态应具备高客单价和高毛利产品、线下消费的必须性、产品与服务结合针对利基人群细分市场等特征，线下零售面临固定成本高、产品同质化严重、营销流量链路损耗大等问题 [2][33][35] 服务零售：新时代，新玩家何形破浪？ - 赛道选择上，细分市场增长规模及潜力要大，可深挖用户需求、创造需求开辟市场，如洗脸猫所处生活美容行业、丝域养发所处养发行业规模大且增长势头好，它们还针对用户痛点创造需求 [37][38][40] - 门店扩张方面，标准化且优质的服务和产品利于扩张，包括信息透明、规范履约、制定标准化服务流程和产品标准；标准化利于打造优质单店模型和清晰加盟体系，如洗脸猫和丝域养发；核心考验总部供应链能力，如万辰集团通过优化供应链实现增长 [43][45][49] - 留客方面，快消模式门店关键在于客流量和复购率，可通过营销创新、差异化投放、评价体系建设拉新，通过透明服务流程、会员制度、私域运营留客，还需打造细节差异化，如洗脸猫和丝域养发 [54][55][56] 总结与展望：服务零售新业态加速崛起，传统产品零售亦有望迎来变革 - 符合线下零售发展趋势的业态应具备高客单价高毛利产品、线下消费必须性、产品与服务结合针对利基人群细分市场等特征，服务零售企业可从赛道、扩店、单店创收提升等方面突围，未来商品与服务零售边界将消融，传统零售有望变革，如美的集团实现总部与门店双向赋能 [57][58][59] 标的梳理 - 倍轻松自2024年将线下直营店面转变为“销售科技产品+速效按摩服务”模式，“轻松一刻”门店已建成6家，后续开店有望提速，该模式可让消费者体验产品功效，提升品牌认同感，有望创造新消费增长点 [60][61][63] - 孩子王2025年6月拟16.5亿收购丝域养发进军养发赛道，收购后双方可在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应，强化孩子王在本地生活和新家庭服务领域优势 [64][65][68]