报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是中国高端国货护肤品牌标杆，以山茶花成分为核心深耕“以油养肤”理念 ，盈利能力突出，多渠道布局与市场策略显成效；行业趋势向好，护肤多品类高速增长；公司作为中国高端护肤龙头，击穿抗皱精华油品类，具有较强的市场竞争力和发展潜力 [4] 各部分总结 公司简介 - 发展历经三阶段，2003 - 2015年初创期奠定植物护肤基础，2014年核心单品山茶花精华油问世；2016 - 2019年开拓期完成产品迭代与模式验证；2020年至今成熟期实现品牌升级，核心单品累计销量突破3000万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首，2022年获“上海市专精特新企业”认证 [4] - 实控人孙来春直接和间接共持股约70.61%，管理层经验丰富治理稳定，核心成员任职多年具备深厚行业背景和管理能力 [11][13] - 定位高端国货护肤，以山茶花成分为核心打造核心单品山茶花精华油，产品矩阵拓展至多品类共188个SKU，2024年精华油收入占比37%，面霜、面膜分别占15.7%、12.2% [15][16] 财务分析 - 营收与利润增长显著，2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；净利润从 - 0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增速120%，总资产净利率达20.6% [4] - 综合毛利率稳定在78%以上，2024年为82.5%，显著高于行业平均；销售费用率从21.7%优化至17.5%，研发投入持续增加，2024年研发费用率2.5%，累计专利80项 [4] - 线下500余家门店（95%位于高端商场）2024年贡献40.9%营收，线上渠道增速81.1%，收入占比达59.1% [4] 行业分析 - 中国是全球最大化妆品市场之一，2019 - 2024年市场规模从5311亿元增至6886亿元，复合年增长率5.3%，预计2029年达9734亿元，复合增长率7.2%；人均化妆品支出489元，远低欧美 [59] - 护肤品市场规模2019 - 2024年从3329亿元增至4619亿元，复合年增长率6.8%；面部精华油市场2019 - 2024年复合增长率42.8%，预计2029年达139亿元，复合增长率21.3% [60] - 2019 - 2024年护肤品线下渠道规模从1910亿元增至2064亿元，预计2029年达2532亿元；线上规模从1419亿元跃升至2555亿元，复合增长率12.5%，预计2029年将达4453亿元 [62] - 抗皱紧致护肤品市场规模从2019年595亿元增至2024年1198亿元，复合年增长率15.0%，预计2029年达2852亿元，复合增长率18.9% [65] - 高端护肤品市场2019 - 2024年从749亿元增至1144亿元，预计2029年达2185亿元，复合年增长率13.8%；高端抗皱市场从2019年291亿元增至2024年594亿元，预计2029年达1555亿元 [74] 竞争格局 - 2024年在高端护肤品排名第13，市占率1.4%；高端抗皱紧致类护肤品排名第10，市占率2.2%；面部精华油排名第1，市占率12.4%，是相关排名中唯一本土品牌 [78] - 以山茶花为核心专注抗皱及紧致护肤，山茶花精华油升级到第五代，产品拓展至全系列高端护肤品类 [83] - 建立OMO全渠道体系，线下超500个门店且超95%位于商场，线上收入从2022年3.1亿元攀升至2024年7.1亿元 [84] - 研发团队64人，50%以上为硕士及以上学历，累积超500项配方及80项专利，与多机构合作；与超2万亩山茶花种植基地签独家协议，上海两生产基地年产能4000万件 [91] - 线上短视频和直播联动、名人代言加强曝光，2024年抖音短视频超40万次点赞，天猫粉丝超7百万，抖音粉丝超1百万；线下体验式服务+会员制度，活跃客户超430万名，平均年复购率34.6%；还与艺术家和品牌IP合作 [98]