报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球多国应对美国关税生效压力及贸易威胁，不确定性增加，财政货币双宽松趋势下黄金长牛，部分有色金属受关税、库存、供需等因素影响呈现不同走势 [1][3] - 黄金高位震荡，白银强势震荡，铜震荡后中长期看好，锌、铅、锡、铝承压，镍短期反弹，工业硅和多晶硅高位运行，碳酸锂反弹 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美国核心CPI略低于预期、关税谈判中，金银维持高位 [2] - 基本逻辑：美国6月核心CPI低于预期，通胀压力温和但部分关税成本传导给消费者；各国就美国8月1日生效关税展开应对，贸易紧张局势升级；美伊若未就伊核问题达成协议，伊朗将面临制裁；关税变数大，全球秩序重塑及财政货币双宽松，黄金长牛 [3] - 策略推荐：黄金短期调整，美元中期弱势，760附近支撑强，长期看多；白银9000有支撑，多头思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜围绕7万8关口震荡盘整 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，进口铜精矿指数环比增加；冶炼厂新投产超预期，6月国内电解铜产量同比增长12.9%；全球铜显性库存小幅回升，市场担忧美国铜库存回流；下游开工回升，精铜杆周度开工率环比增加；终端行业绿色铜需求维持韧性，对冲房地产建筑用铜需求不足 [6] - 策略推荐：美通胀低于预期，特朗普督促降息，美元指数反弹对铜价形成压力；基本面需求淡季叠加非美铜库存紧张预期减弱，或推动短期隐形库存显性化，警惕回调压力，但深跌幅度有限，回调后逢低试多，中长期看涨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，冶炼厂复工复产积极，锌矿整体供应高位，TC延续反弹；国内库存小幅累库，伦锌隔夜库存大增，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [8] - 策略推荐：7 - 8月供需双弱，短期锌精矿加工费修复，海外钢铁反倾销及特朗普关税影响，叠加伦铜库存大增，锌短期承压回落，长期供增需弱，把握逢高空机会 [9] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝反弹回落走势 [10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观环境不确定，6月末国内运行产能达4382万吨，成本上升，7月库存增加，需求端开工率下降；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，7月部分企业检修停产，现货货源不太充裕，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，供需结构维持宽松预期 [11] - 策略推荐：沪铝关注反弹抛空机会，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价短期反弹，不锈钢反弹承压走势 [12] - 产业逻辑：镍海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积，远期价格或面临压力；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端市场消费淡季深入 [13] - 策略推荐：镍不锈钢关注反弹抛空机会，镍主力运行区间【118000 - 122000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅减仓超1万手，探底回升走势 [14] - 产业逻辑：基本面供需双增，总库存创新高，连续6周累库；供应端增量大，6月智利发运低位缓解7 - 8月进口压力，但价格反弹打开代工企业利润窗口，国内产量增加；终端需求新能源汽车零售市场增速下滑，储能市场有增量，材料厂开工率和产量上涨 [14] - 策略推荐：短期高位运行【65800 - 67500】 [15]