报告行业投资评级 - 本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，需关注供需、宏观政策、天气等因素变化，部分行业短期走势有反复，中长期供需格局对价格有影响 各行业情况总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅下跌，二季度全球石油库存累增边际加快，三季度第一周总体库存下降，旺季库存累积速度或放缓，强现实因素对油价上行驱动减弱，将本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] - 贵金属：隔夜美国公布6月CPI反弹符合预期，但核心CPI略低于预期，数据发布后贵金属有所回落，市场认为数据不足以改变美联储观望立场，美国关税政策谈判有空间，风险情绪可能反复，贵金属震荡为主 [2] - 铜：隔夜铜价震荡，美国6月CPI同比上涨，关税影响显现，8月不确定性大，月底联储大概率按兵不动，美国强调AI及电力投资，国内现铜关注换月后升贴水，交投上可空头持有或尝试特定期权操作 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，铝锭社库大增，沪铝跌破上行趋势线，指数持仓下降，短期存在回调压力 [4] - 氧化铝：近期氧化铝现货上涨，但国内运行产能回升至高位进入过剩状态，几内亚矿企有复产预期，上方空间有限，上期所仓单库存低，期货暂难深跌，关注现货成交变化 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，成交不活跃，保太报价稳定，需求偏弱未改善，废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价有韧性 [6] - 锌：内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到验证，国内6月经济数据偏悲观，多头减仓，沪锌回踩关键位，期限结构体现弱现实，月间差窄幅波动，空头资金有望二次入场，延续反弹空配思路 [7] - 铅：外盘大幅累库，LME铝连跌拖累沪铅下破支撑，铝价低位盘整，国内再生铅惜售，精废价差小，成本端支撑强，沪铝相对抗跌，现货进口亏损收窄，若海外低价粗铝补充国内市场，沪铝可能进一步跟跌，下游企业畏跌观望，刚需倾向采购原生铅，下方暂看支撑位 [8] - 镍及不锈钢：沪镍大跌，市场交投活跃，国内反内卷题材发酵，不锈钢市场处于消费淡季，现货成交偏弱，依赖贸易商让利，现货升水情况不同，上游价格支撑减弱，库存增加，沪镍仍有反弹空间，等待做空位置 [9] - 锡：隔夜沪锡低开震荡，技术上守在关键位置，伦锡库存下降，印尼精锡出口下降，国内现锡报价，低邦审批矿洞预计8月产出改善，锡精矿紧俏，延续空配方向 [10] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，持仓高位，电池级碳酸锂报价贴水，现货贸易活跃度低，下游备货意愿不足，市场总库存攀升，贸易商补库，澳矿报价反弹，期价区间有套保需求，现货供应充裕压制反弹空间，空单进入布局区域 [11] - 工业硅：期货大幅走高，现货价格上涨，部分下游补库，下游多晶硅排产增加，有机硅开工回升，供应上新疆大厂未复产，云南增产有限，基本面边际改善，受多晶硅情绪带动，预计震荡偏强，关注供应扰动消息 [12] - 多晶硅：期货延续反弹，现货报价持平，下游价格跟涨传导成本，盘面贴水现货，仓单数量持稳，预计短期震荡偏强，政策预期为主要交易逻辑 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需弱势趋稳，产量回落，库存下降；热卷需求下滑，产量回落，库存累积；铁水产量回落但维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力；6月地产投资下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需疲弱，出口高位；“反内卷”主导市场，实质性措施待落地，市场乐观情绪降温，短期有反复，关注终端需求及政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差低位；供应端全球发运环比下降，国内到港量反弹，港口库存去化；需求端淡季终端需求走弱，钢厂盈利，主动减产动力不足，铁水小幅下降，预计维持高位；宏观无超预期政策，市场乐观情绪降温，预计短期跟随成材震荡，中长期反弹空间有限 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化提涨将落地，涨幅收缩，利润微薄，日产回落，库存几无变动，贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [16] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [17] - 锰硅：日内价格震荡，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存增加，锰矿库存震荡累增，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加，北方钢厂定价及询盘情况，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计窄幅震荡 [18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下降，北方钢厂招标询盘及数量情况，出口需求稳定，金属镁产量增加，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计震荡 [19] 航运 - 集运指数（欧线）：即期运价稳定，市场情绪向好，若航司宣涨可能提振盘面，08合约跟随现货收敛基差，10合约上涨受多种因素影响，主力合约作为淡季合约，估值高出上半年淡季水平，上行缺乏基本面支撑，不建议追高，建议逢高做空淡季合约 [20] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：原油回落，燃油系期货走弱，FU跌幅深，高低硫价差走阔，OPEC+增产使全球高硫资源供应增加，制裁影响受限，国内试点进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解下行，LU单边跟随原油，裂解或震荡 [21] - 沥青：样本炼厂出货量环比增长，累计同比增幅下降，供应增加韧性待观察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前上行驱动有限 [22] - 液化石油气：中东增产压力维持，远东化工采购增加，海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端承压，原油端有支撑，夏季淡季，盘面震荡偏弱 [23] 化工 - 尿素：供应充足，农需进入旺季尾声，复合肥企业开工下滑，上游库存向下游及港口转移，港口累库快，关注出口配额政策指引 [24] - 甲醇：主力合约窄幅波动，进口到港量回升，沿海MTO装置开工下降，港口累库，西北部分烯烃故障使配套甲醇累库，生产企业库存增加，内地至沿海套利窗口关闭，进口表需回升，下游刚需采购，低位库存有支撑，短期区间震荡，关注宏观及下游装置变动 [25] - 纯苯：原油偏弱，成本支撑转弱，价格弱势震荡，华东现货微跌，山东下游压价，成交低，港口累库，三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，基于油价偏空思路可逢高沽空 [26] - 苯乙烯：成本端原油多空博弈，短期宽幅震荡，对苯乙烯指引有限，基本面开工负荷高，港口库存累库，货源充足，三S产量有增加预期但需求偏弱，难提振价格 [27] - 聚丙烯&塑料：聚烯烃期货主力合约震荡偏弱，聚乙烯装置检修减少，压力加大，下游淡季需求低；聚丙烯装置检修力度减弱，供应增加，下游新单不足，成品库存累积，部分企业开工下滑，供需基本面弱，价格缺乏支撑 [28] - PVC&烧碱：PVC现货成交重心走弱，新装置投产产量新高，下游接单不足，库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，短期关注宏观和成本驱动，期价随情绪波动，长期需求不佳，产量高位，期价难有高涨幅；液碱价格上行，期价震荡偏强，利润压缩，成本支撑走强，企业开工下调，库存回落，氧化铝产能回升，非铝下游需求一般，液氯补贴价格维持，利润收窄，现货偏强，期价震荡偏强 [29] - PX&PTA：夜盘价格震荡，PX供需改善，但下游PTA现货加工差低，长丝累库且现金流走低有减产驱动，需求走弱拖累PX；PTA累库预期兑现，现货加工差回落有修复驱动，盘面加工差至合理区间底部，关注PTA加工差修复 [30] - 乙二醇：夜盘价格下行，国内周度供应平稳，下游聚酯负荷下降，供需矛盾不明显，港口去库及海外装置稳定性欠佳有提振，短期偏多配，油价下行是风险 [31] - 短纤&瓶片：短纤开工回升，下游负荷下行，周度去库，需求有韧性，开工预期维持，偏多对待；瓶片企业减产，开工下滑，库存回升，订单走弱，限制加工差修复区间 [32] 建材 - 玻璃：城市工作会议低于预期，6月地产数据低迷，玻璃大幅下行，沙河情绪降温，华中提价，成本抬升，现货上涨，行业利润回升，产能微涨，加工订单弱势，原片备货意愿低，短期随宏观情绪波动，长期需供给收缩，期价难有大涨幅 [33] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料价格稳中有涨，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，全钢胎开工率回升，半钢胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶和丁二烯港口库存回升，下游需求回暖，橡胶供应和库存增加，贸易风险犹存，策略观望 [34] 纯碱 - 宏观情绪下行，纯碱日内走弱，行业累库，现货成交一般，装置产量高位，光伏减产，行业亏损，政策反内卷将继续减产，短期随成本和宏观波动，长期供给高压，期价高位承压 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：7月USDA报告中性偏空，美豆底部震荡，美国大豆优良率高于预期且提升，开花率和结荚率情况，未来两周产区天气有利生长，国内油厂压榨率提升，豆粕库存增加，关注8月1日关税节点，美国天气未恶化，豆粕行情震荡 [36] - 豆油&棕榈油：国内棕榈油冲高回落调整，宏观上工业增加值偏好，消费和地产偏弱，美国大豆产区天气有利生长，欧洲和黑海产区注意高温对葵花籽影响，长期生物柴油发展给植物油托底，维持逢低多配，短期关注政策和产区天气 [37] - 菜粕&菜油：外盘加籽整理，北美油籽生长良好，天气变数窗口变窄，基金净多持仓回落，加籽期价短期弱势震荡概率大，国内菜系降库存，到加籽新作上市前难有性价比，单边驱动不显著，短期弱势震荡 [38] - 豆一：东北地区光温充足，大豆长势好，未来10天降水偏多，防范涝灾，本周国产大豆竞价采购交易，美国大豆产区天气有利生长，短期关注天气和政策 [39] - 玉米：美国玉米优良率符合预期且保持良好长势，或继续寻底，中储粮拍卖影响市场预期，基层贸易商增加供应，进口玉米拍卖成交率低，国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需转变，流通环节供应投放后，期货震荡 [40] - 生猪：上半年猪肉产量增长，二季度末生猪存栏和上半年出栏增加，近期现货情绪弱，价格回落，盘面高位窄幅整理，现货对期货基差收窄，盘面上涨动力不足，后期供应充裕，价格中期有下行压力，产业可逢高套保，关注出栏节奏 [41] - 鸡蛋：现货价格稳定，进入季节性反弹阶段，盘面低位反弹，旺季合约期货高升水限制涨幅，现货旺季来临，期货下方空间受限，关注现货反弹幅度，长周期蛋价未见底 [42] - 棉花：美棉上涨，受天气担忧提振，优良率回升，美国农业部7月供需报告偏空，郑棉受需求压制，国产棉现货基差坚挺，产业链原料强下游弱，纯棉纱价格跟随原料但动能弱，内地纺企开机下行，成品库存累积，新疆纺企开机高，棉花商业库存消化好，仍存偏紧预期，关注中美贸易细节，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，关注生产数据；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量不确定，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注后期价格，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位，上周港口日均出库量减少，淡季特征显现，港口原木库存低，库存压力小，新西兰原木发运量维持低位，供给有利多，国内需求淡季，价格偏弱，操作观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，现货报价有涨有稳，中国纸浆主流港口样本库存量去库，6月进口同比偏高，港口库存同比高，供给宽松，需求处于传统淡季，估值偏低，国内反内卷对情绪有提振，操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：昨日A股大小指数分化，创业板指大涨，期指主力合约全线收跌，IM领跌，基差贴水；隔夜外盘欧美股市多数收跌，中概股大涨，美债收益率上行，美元指数收涨；美国6月CPI同比升，核心CPI低于预期，市场预测美联储9月降息；国内中央城市工作会议部署城市工作重点任务，短期市场风险偏好震荡略偏强，跟踪政策信号变化，市场风格配置红利资产基础上增配科技成长 [48] - 国债：期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨幅大，央行净投放资金，6月政府债发行发力，信贷投放回暖，社融同比多增，10债区间震荡，短期内债市注意波动放大风险 [49]