概览 - 美国6月CPI同比2.7%，市场预期2.6%，核心CPI同比2.9%，市场预期2.9%，核心CPI环比0.2%，市场预期0.3%，略弱于预期[2][9] - 6月核心CPI数据公布后，10Y美债利率、美元指数先跌后涨，市场聚焦美国通胀未来走强前景[14] 结构 - 6月全球油价上行，美国能源CPI环比0.9%，前值 -1.0%，带动整体CPI表现不弱[2][22] - 6月核心商品CPI环比0.2%，有所升温，服装等体现关税传导影响，新车、二手车表现较弱，二手车环比 -0.7%，但未来几月或升温[3][24] - 6月房租通胀环比0.2%，较5月的0.3%小幅放缓，核心非房租服务通胀有所反弹[3][30] 展望 - 下半年美国通胀或有上行空间，三季度是关税通胀效应“验证期”[3][35] - 联储9月开启降息，年内两次降息是基准假设，因美国就业市场走弱，6月私人部门就业放缓[4][39] 风险提示 - 地缘政治冲突升级，或加剧原油价格波动，扰乱全球进程[41] - 美国经济放缓超预期，关注就业、消费走弱风险[42] - 美联储超预期转“鹰”，或影响未来降息节奏[42]