报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期价格区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增，需求处于淡季，库存累库趋势逐渐显现，基本面弱势，预计短期锌价区间偏弱整理，可考虑逢高空配 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.59%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.21% [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修开工小幅下滑；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，再生铅炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业捂货不出，再生铅成品库存维持增势；需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] - 资讯：2024年8月中旬海合会对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查，中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收25 - 40%、50 - 65%和55 - 70%不同档次关税，对其他有合作的中国企业征收40 - 65%的关税 [1] 锌 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.45%，沪锌主力合约收跌0.18%，上海地区锌锭升水较前日持平至30元/吨，天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至 - 20元/吨，广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至 - 45元/吨 [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端周中锌价回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1] - 资讯：Vedanta发布2025第二季度报告，该季度锌精矿金属产量32.2万吨，同比增加7%，其中Zinc India二季度锌矿产量为26.5万吨，同比增加19%，Zinc International二季度锌矿产量为5.7万吨，同比增加50%，主因Gamsberg矿山的采矿产能提升和更高吞吐量的推动 [1] 铅锌市场数据 铅 - 期现价格：SMM1铅锭平均价格16,750.00元/吨，较前日下跌0.59%；期货主力合约收盘价16,895.00元/吨，较前一日下跌0.21%；沪铅基差 - 145.00元/吨，较前日变动 - 65.00元/吨 [1] - 价差：升贴水 - 上海 - 30.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 - 31.02美元/吨，较前日变动0.88美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 58.00美元/吨，较前日变动5.10美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一 - 30.00元/吨，较前日变动15.00元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二 - 25.00元/吨，较前日变动10.00元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 - 15.00元/吨，较前日变动15.00元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量32,614.00手，较前日下跌2.94%；期货活跃合约持仓量53,407.00手，较前日增加1.41%；成交持仓比0.61，较前日下跌4.29% [1] - 库存：LME库存269,225.00吨，较前日无变动；沪铅仓单库存58,086.00吨，较前日下跌1.16% [1] - 伦敦铅：LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,978.00美元/吨，较前日下跌1.15%；沪伦铅价比值8.54 [1] 锌 - 期现价格：SMM1锌锭平均价格21,980.00元/吨，较前日下跌0.45%；期货主力合约收盘价22,045.00元/吨，较前一日下跌0.18%；沪锌基差 - 65.00元/吨，较前日变动 - 60.00元/吨 [1] - 价差：升贴水 - 上海30.00元/吨；升贴水 - 天津 - 20.00元/吨，较前日变动 - 10.00元/吨；升贴水 - 广东 - 45.00元/吨，较前日变动 - 5.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 - 8.95美元/吨，较前日变动1.00美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 31.97美元/吨，较前日变动2.31美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一15.00元/吨，较前日变动90.00元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二35.00元/吨，较前日变动20.00元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三25.00元/吨，较前日变动25.00元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量89,469.00手，较前日下跌24.84%；期货活跃合约持仓量78,311.00手，较前日下跌7.11%；成交持仓比1.14，较前日下跌19.09% [1] - 库存：LME库存121,350.00吨，较前日无变动；沪锌仓单库存12,161.00吨，较前日增加8.74% [1] - 伦敦锌：LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,699.50美元/吨，较前日下跌0.07%；沪伦锌价比值8.17，较前日下跌0.11% [1]