报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 粗钢限产传闻提振板块情绪，煤焦震荡运行；市场对关税防范风险但不进一步计价，反内卷措施逐步落实，需注意资本市场情绪过热回调风险；六月社融数据超预期，M1增速反弹缩小与M2剪刀差 [1][4] - 焦煤矿端复产强度不及预期，现货成交创年内新高，矿山库存下行，下游焦企补库，钢厂补库斜率放缓；焦炭部分钢厂接受提涨，高炉利润维持180左右，粗钢限产传闻下铁水产量下滑，但焦企开工低，供需仍偏紧 [4] - 实体经济承压与政策放松预期使市场交易政策预期，六月社融提速，短期多头情绪强；焦煤现货成交率高，矿端复产不及预期，库存向下游转移；钢材控产或压制煤焦提涨，也可能带动产业链利润修复；焦煤基差修复后遇阻，短期或回调，企稳回升可能走钢材利润传导逻辑 [5] - 策略建议为J09多单持有，JM09多单持有逢高适时减仓 [5] 各目录总结 焦煤 价格与价差 - 现货上调，蒙5主焦煤报950元/吨；活跃合约报897元/吨，较之前下跌14.5元/吨；基差73元/吨，较之前增加14.5元/吨；9 - 1月差 - 46.5元/吨，较之前增加4元/吨 [1] 供需 - 矿端复产，523家矿山开工率报85.52%，较之前增加1.7；110家洗煤厂开工率报62.32%，较之前增加2.6；230家独立焦企生产率报72.72%，较之前减少0.48 [2] 库存 - 上游去库，下游补库；523家矿山精煤库存报377.18万吨，较之前减少32.43万吨；洗煤厂精煤库存197.07万吨，较之前减少17.91万吨；247家钢厂库存782.93万吨，较之前减少6.76万吨；230家焦企库存752.44万吨，较之前增加36万吨；港口库存321.64万吨，较之前增加12.37万吨 [2] 焦炭 价格与价差 - 现货存提涨预期，天津港准一级焦报1220元/吨；天津部分钢厂接受现货首轮提涨50元/吨；活跃合约报1494.5元/吨，较之前下跌19.5元/吨；基差 - 183元/吨，较之前增加19.5元/吨；9 - 1月差 - 44元/吨，较之前增加2.5元/吨 [3] 供需 - 供需均有回落，230家独立焦企生产率报72.72%，较之前减少0.48；247家钢厂产能利用率报89.9%，较之前减少0.39；铁水日均产量239.81万吨，较之前减少1.04万吨 [3] 库存 - 上游去库，下游补库；230家焦企库存59.58万吨，较之前减少2.02万吨；247家钢厂库存637.8万吨，较之前增加0.31万吨；港口库存200.08万吨，较之前增加8.96万吨 [3]