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银河证券每日晨报-20250717
银河证券·2025-07-17 10:59

核心观点 - 6月美国CPI数据显示关税下商品涨价幅度和广度增加,但暂不妨碍9月降息,美债收益率和美元指数短期或反弹,美股三季度有震荡或回落风险,四季度降息后上行可能更顺畅 [1][2] - 2025年中央城市工作会议明确城市发展转向存量提质,对A股中市政基建、绿色环保等细分产业链构成中长期利好,房地产行业将加速转型 [8][9] - ESG筛选策略(沪深300)和ESG舆情整合策略(沪深300)本周均有超额收益 [12][13] - 近期多支转债处于强赎进度中,建议关注强赎早期机会与进度加快后的相关风险,关注特定特征标的 [1][16] - 茶百道受益于行业景气和产品力重塑,2025年有望业绩反转,下沉市场和海外开店空间广阔 [20][22] - 佳先股份控股子公司英特美扩产增资,聚焦电子材料国产替代,公司多个项目陆续投产,业绩有望触底反弹 [24][25] - 我国城镇化转向稳定发展期,房地产发展新模式和城改助力建设宜居城市,行业估值或迎来整体修复 [1][28] - 科创成长层正式落地,为国家科技自立自强战略和券商投行业务提供制度支撑,证券板块景气度有望上行 [1][32] 宏观 - 6月美国CPI同比加速至2.7%,核心2.9%,符合预期,季调环比虽加速但涨幅未明显反映关税冲击,三季度通胀温和走高但不改“暂时性”特点,若特朗普8月初不再永久加码关税,9月仍有理由降息 [2] - 关税下CPI整体增速温和的原因包括数据统计滞后、“抢进口”形成库存和价格传导缓慢、企业承担部分涨价、服务价格和居住成本增速放缓对冲等 [3] - 物价温和上涨证据增加,6月商品细分项价格上涨明显,关税收入大幅增加,高频物价显示未来CPI上行幅度可控但确定性较高 [4] - 商品通胀上行幅度和广度6月增加,通胀回升支持美元指数和美债收益率短期反弹,美股震荡,三季度面临震荡或回落风险,四季度降息后上行可能更顺畅 [5][6] 策略 - 2025年中央城市工作会议总结城市发展成就,判断城镇化进入稳定发展期,部署7个方面重点任务,明确城市发展从增量扩张转向存量提质 [8] - 会议对A股市场相关细分产业链构成中长期利好,城市更新相关行业业绩有望改善,当前相关行业PB估值处于历史中低水平,投资价值较高 [9][10] - 2025年上半年中国房地产市场深度调整,供需两端疲软,长期看行业将加速转型,具备核心能力的房企将获优势,中小房企面临出清压力 [10] ESG - ESG筛选策略(沪深300)本周截止7月11日上涨1.49%,相对于沪深300超额收益为0.67%,最新一个月总回报为4%,相对总回报为1% [12] - ESG舆情整合策略(沪深300)本周截止7月11日上涨1.34%,相对于基准沪深300超额收益为0.52%,最新一个月总回报为6%,相对总回报为3% [13] 固收 - 转债主流退出方式包括赎回和转股,2022 - 2024年间强赎和转股退出比例下降,到期赎回比例上升,2025年权益市场震荡走牛,转债强赎转股规模显著回升 [16] - 强赎条款博弈机会在牛市阶段增加,当前强赎转债数量抬升,特征包括行业集中在先进制造业、“老龄化”、中低评级、小规模等 [17] - 判断转债强赎概率可考虑发行人促转股意愿、评级、正股市值期限和余额等因素,关注特定特征标的 [17][18] 房地产 - 我国城镇化已转向稳定发展期,2024年城镇化率达到67%,城市发展转向存量提质增效阶段 [1][28] - 房地产发展新模式有望通过要素联动新机制、优化住房供应体系、强化全过程监管实现,城改有助于建设宜居城市,释放住房需求 [29] - 行业估值或迎来整体修复,头部房企或凭借优势实现运营改善和估值修复 [1][30] 非银 - 科创成长层设立精准定位未盈利硬科技企业,填补制度关键空白,为企业提供发展缓冲期 [32] - 《指引》创新“新老划断”退出机制,平衡改革力度与市场稳定,构建多层次风险防控体系,筑牢投资者保护底线 [33] - 基于征求意见稿做出修改,明确相关指标计算口径,证券板块景气度有望上行 [33][34] 公司研究 茶百道 - 茶百道是头部中价现制茶饮品牌,高线城市门店占比较高,受益于行业景气和外卖平台补贴,下半年需求有望维持良好态势 [20] - 中期看,公司通过产品创新建立核心竞争壁垒,形成完善产品矩阵,提升供应链能力,同时下沉和海外双轮驱动门店网络扩张 [21] 佳先股份 - 控股子公司英特美拟投资建设年产1000吨电子材料中间体项目并新增注册资本2500万元,聚焦电子材料国产替代 [24] - 公司多个项目陆续建成投产,一季度业绩阶段性承压,产品行业处于周期性底部,业绩有望触底反弹 [25]