报告行业投资评级 - 对RU、NR、BR均给出中性评级 [4][5] 报告的核心观点 - 近期宏观氛围转暖带动期货价格更强势，天然橡胶基差小幅走弱，国内全乳胶基本面仍偏弱，但NR对应的供需格局小幅改善，橡胶期货价格反弹空间有限；顺丁橡胶上游原料丁二烯价格短期坚挺，顺丁橡胶亏损格局下原料端强势有望带动其继续反弹，本周预计跟随上游原料偏强运行 [4][5] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约14500元/吨，较前一日变动+105元/吨，NR主力合约12490元/吨，较前一日变动+110元/吨；现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14450元/吨，较前一日变动+100元/吨，青岛保税区泰混14300元/吨，较前一日变动+120元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1765美元/吨，较前一日变动+15美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1695美元/吨，较前一日变动+5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨，浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%，上半年共计407.5万吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1% [2] - 2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计75.17万吨，较2024年同期的67.26万吨增加11.8%，6月出口量同比增加36.9%，环比增加13.3% [2] - 今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 16，RU基差 - 50元/吨（ - 5），RU主力与混合胶价差200元/吨（ - 15），烟片胶进口利润 - 5784元/吨（ + 61.45），NR基差134.00元/吨（ + 2.00）；全乳胶14450元/吨（ + 100），混合胶14300元/吨（ + 120），3L现货14550元/吨（ + 0），STR20报价1765美元/吨（ + 15），全乳胶与3L价差 - 100元/吨（ + 100），混合胶与丁苯价差2300元/吨（ + 120） [3] - 原料：泰国烟片65.65泰铢/公斤（ + 0.36），泰国胶水54.30泰铢/公斤（ + 0.00），泰国杯胶48.35泰铢/公斤（ + 0.15），泰国胶水 - 杯胶5.95泰铢/公斤（ - 0.15） [3] - 开工率：全钢胎开工率为61.11%（ - 0.42%），半钢胎开工率为65.79%（ + 1.66%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1295153吨（ + 1811.00），青岛港天然橡胶库存为636383吨（ + 4006），RU期货库存为188690吨（ - 160），NR期货库存为36994吨（ + 7258） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 16，BR基差 - 75元/吨（ + 10），丁二烯中石化出厂价9300元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11500元/吨（ + 0），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（ - 80），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1067元/吨（ - 50） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为65.54%（ - 1.44%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6600吨（ + 330），顺丁橡胶企业库存为25650吨（ - 850 ） [3] 策略 - RU中性，近期宏观氛围转暖带动期货价格更强势，天然橡胶基差小幅走弱，国内浓乳进口利润改善以及后期雨水结束后原料产出将重新回升，有望带来国内全乳胶产量的回升，下游制品需求偏弱，全乳胶基本面仍偏弱 [4] - NR中性，国内7月处于进口季节性淡季，叠加泰国加工厂到国内港口利润仍处于亏损格局，预计国内进口压力有所减缓，下游半钢胎检修结束后开工率重新回升，总体NR对应的供需格局小幅改善，但基于全球天然橡胶供应回升以及需求没有亮点，预计橡胶期货价格反弹空间有限 [5] - BR中性，上游原料丁二烯价格短期预计呈现坚挺格局，顺丁橡胶亏损格局下，原料端的强势有望带动顺丁橡胶继续反弹，顺丁橡胶下周供应预计有所回升，轮胎需求环比回升，供需呈现双升格局，预计本周顺丁橡胶跟随上游丁二烯原料偏强运行 [5]