报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前原油市场存在两大矛盾，中国原油进口量与加工量、成品油消费增速不匹配致库存高企，美国原油出口量与产量增速不匹配致库存下降，虽上半年全球供应过剩累库存，但主要是OECD国家库存转移至中国，市场格局分化且支撑油价，西强东弱趋势未变，中国高原油进口不能反映真实内需情况；油价短期区间震荡，中期空头配置 [2][3] 市场要闻与重要数据 - 8月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格跌14美分，收于每桶66.38美元，跌幅0.21%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌19美分，收于每桶68.52美元，跌幅0.28%；SC原油主力合约收跌0.00%，报517元/桶 [1] - 截至7月14日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为1955.4万桶，较前一周减少113.1万桶，其中轻质馏分油库存减73.6万桶至738.8万桶，中质馏分油库存增28.7万桶至259.3万桶，重质残渣燃料油库存减68.2万桶至957.3万桶 [1] - 7月16日全国最大电力负荷首破15亿千瓦，达15.06亿千瓦，较去年最大负荷增加0.55亿千瓦，本周全国电力负荷持续高位，迎峰度夏能源保供进入关键时期 [1] - 沙特采用新计量标准报告6月原油产量，使其与配额要求相符，上月“市场供应量”为每日936万桶，实际产量为每日975万桶，若不调整，6月每日原油产量将超出目标38.5万桶 [1] - 07月11日当周美国原油出口增76.1万桶/日至351.8万桶/日，国内原油产量减1.0万桶至1337.5万桶/日，除却战略储备的商业原油库存减385.9万桶至4.22亿桶，降幅0.91%，原油产品四周平均供应量为2026.2万桶/日，较去年同期减1.1%，战略石油储备（SPR）库存减30.0万桶至4.027亿桶，降幅0.07%，除却战略储备的商业原油进口637.9万桶/日，较前一周增36.6万桶/日 [1] - 美国总统特朗普称美国可能严格执行与日本贸易协议，未来可能与印度达成协议，希望油价降至每桶64美元 [1] 投资逻辑 中国进口原油量与加工量、成品油消费增速不匹配致库存高，美国出口原油量与产量增速不匹配致库存降，上半年全球供应过剩累库存主要是OECD国家库存转移至中国，市场格局分化且支撑油价，西强东弱趋势未变，中国高原油进口不能反映真实内需 [2] 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3]