报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月煤炭供给端增速放缓，需求端非电需求支撑、电力需求边际改善，国内需求缺口小，进口煤负增且收缩加快，价格企稳反弹符合预期，后续关注价格反弹高度和持续性[6] - 投资建议把握节奏，炼焦煤关注【淮北矿业】【平煤股份】【山西焦煤】，动力煤关注【山煤国际】【晋控煤业】【华阳股份】【陕西煤业】【兖矿能源】【新集能源】【中煤能源】【中国神华】[6] 各部分总结 供给 - 2025年1 - 6月原煤累计产量24.05亿吨，同比增5.4%，增速边际下滑，6月当月产量4.21亿吨，同比增3.0%[4] 需求 - 2025年1 - 6月固定资产投资同比增2.8%，制造业投资增7.5%、基建投资增4.6%、房地产投资降11.2%[4] - 2025年1 - 6月火电累计增速 - 2.4%，焦炭累计增速3.0%，生铁累计增速 - 0.8%，水泥累计增速 - 4.3%[4] 进口 - 2025年1 - 6月进口量累计22170万吨，同比降11.1%，6月当月3303.7万吨，同比降25.93%[5] 价格 - 2025年以来山西优混5500动力煤价格中枢、京唐港主焦煤均价、天津港二级冶金焦均价均有调整，年初以来降幅动力煤＜焦炭＜炼焦煤[5]