报告核心观点 - 本轮反内卷更侧重成本调查和价格监测以治理企业低价无序竞争，提价需行业供给格局配合，从“内卷”程度、产能出清程度、产能出清弹性三方面讨论更具基本面率先改善潜质的行业，筛选出困境反转和率先出清盈利改善两类受益方向 [1] 三个维度定位“反内卷”交易方向 哪些“内卷”行业更具备基本面率先改善的潜质 - 反内卷行情或分三阶段，目前处于定价政策催化下的预期阶段，后续需观察政策落地和产能出清情况，本轮讨论中光伏、新能源汽车等行业被点名较多 [2][8] - 从盈利与资本周期看，出清经历“经营难赚钱”→“减小资本开支”→“开始企稳赚钱”→“资本开支上升”四个“象限”，“经营难赚钱”是内卷起点，CAPEX 调头是出清起点 [2] - 用 CAPEX、毛利率和存货的历史分位数水平衡量行业“内卷”程度，有色、化工等上游周期资源行业“内卷”程度仍较高，中游制造与下游科技行业“内卷”程度极致，下游消费行业分化，家电与轻工制造“内卷”程度高；用上述三个指标是否发生趋势拐点判断行业出清是否启动 [3][9] - 根据行业集中度水平与国企占比判断行业在供给侧出清时的出清速率与弹性，行业集中度高、国企占比高的行业能率先完成基本面改善与反转 [3][20] “反内卷”两类方向 - 第一类走困境反转逻辑，“反内卷”需求迫切，处于周期底部，出清拐点初步显现且出清弹性好，典型行业有光伏设备、通用设备，以光伏为例，库存与开支周期向下，去库有效果，营收增速环比改善，但毛利率和现金流未改善，反转后向上空间大 [1][3][21] - 第二类走率先出清、盈利改善的右侧逻辑，内卷程度已改善，行业业绩能见度高，典型行业为家电、化学原料等 [1][3][28]