报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q2力拓各主要矿产产量有不同表现，铝土矿、铜、再生铝等产量同比增长，锂产量因维护环比下降；财务方面勘探和评估支出减少，净债务因收购增加，运营资本导致现金流出；2025年产量和单位成本指导大多不变，部分矿产预计达指导范围上限 [1][2][18][21] 各矿产产量情况 铝相关 - 2025Q2铝土矿产量1564.4万吨，同比增长6%，环比增长5%，全年预计达指导范围较高水平，Amrun产能超设计，Gove产量因工厂可靠性和可用性提高而增加 [1][2][3] - 2025Q2氧化铝产量181.5万吨，同比增长8%，环比减少6%，因运营挑战特别是Yarwun设备可靠性问题致产量环比下降 [4] - 2025Q2电解铝产量84.2万吨，同比增长2%，环比增长2%，新西兰铝冶炼厂和Kitimat运营稳定，Kitimat虽受水库水位影响但产量仍环比增长 [4][5][7] - 2025Q2再生铝产量7.4万吨，同比增长6%，环比增长11%，因美国对国产再生铝需求增加 [8] 铜 - 2025Q2铜产量22.9万吨，同比增长15%，环比增长9% [1][9] - Kennecott 2025Q2铜产量4.07万吨，同比增长26%，环比增长48%，下半年选矿厂9月开始年度维护，冶炼厂部分重建约45天 [9] - Escondida 2025Q2权益铜产量11.1万吨，同比增长9%，环比减少1%，平均品位下降使精矿产量略降但精炼铜产量增加，Full SaL项目投产预计增产 [10] - Oyu Tolgoi 2025Q2权益铜产量5.73万吨，同比增长65%，环比增长33%，产量创季度新高，得益于地下开采加速、原矿品位和回收率提高，材料处理量创新纪录 [10] 锂 - Arcadium 2025Q2碳酸锂权益当量产量1.2万吨，环比下降29%，因Mt Cattlin本季度进入维护保养阶段；力拓锂业整合按计划进行，氢氧化锂产量和出货量增长，Fenix碳酸锂生产问题已解决 [12][14] 铁矿石 - 2025Q2铁矿石产量8370万吨，同比增长5%，环比增长20%，产量强劲，矿山运营从第一季度天气影响中恢复，实现2018年以来最高第二季度产量；装运量因港口维护工作推迟比产量低390万吨；产品战略有调整，Pilbara混合料规格修改 [15] 集团财务更新 勘探和评估支出 - 2025年计入损益表的税前和资产剥离前勘探和评估支出为3.34亿美元，2024年为4.87亿美元，支出减少主要因Rincon项目合格支出资本化 [18] 净债务 - 3月6日完成的Arcadium收购使集团净债务增加约76亿美元 [19] 运营资本 - 2025年上半年因运营资本增加，公司现金流出约6亿美元，包括Pilbara地区库存水平优化及应付账款季节性变动 [20] 2025年指引 生产指导 - Pilbara铁矿石发货量预计低于指导值，发货量受计划采矿区审批时间和遗产清理情况影响，若有进一步天气损失缓解能力有限；铝土矿产量预计达指导范围上限；铜产量预计达指引范围上限 [22][23] 单位成本指导 - 2025年单位成本指导不变，Pilbara铁矿石上半年受益于澳元弱于预期，铜因成本控制好、产量达上限且金价高于预期预计全年单位成本处指导范围下限 [24][25]