报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际宏观不确定性减弱、风险偏好上升，短期国内宏观预期增强，市场或交易强现实与强预期，外矿发运减弱、到港量短期高位回落致库存去化，需求维持相对高位，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，后期关注铁水是否超预期回升及政治局会议政策增量 [3] - i2509合约价格区间760元/吨 - 790元/吨，外盘FE08合约价格区间99 - 105美金/吨 [3] 报告各部分总结 逻辑 - 力拓二季度产量同比+5.36%，销量同比 - 0.53%，发运完成度偏低，完成全年目标下限值预期不变，较年初发运量预期下修 [1] - 市场接受特朗普TACO交易，中美关税影响边际减弱，美联储降息预期升温，市场风险偏好趋向积极，提振大宗商品估值水平；国内货币、财政政策提前发力，存量政策托底，增量政策预期强，宏观面对铁矿石价格有积极作用 [1] 供应方面 - 外矿发运进入阶段性回落周期，澳洲BHP、FMG矿山财年冲量后7月上旬检修，巴西发运保持相对中位偏高水平；短期到港量预计高位回落，近端供给压力减弱，但外盘价格回升至100美金/吨，若持续高位或刺激非主流矿供应增加 [1] 需求方面 - 国内日均铁水量连续两周小幅回落，本期日均铁水产量239.81（环比 - 1.04），但钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程全面深度亏损、铁水性价比高，预计短期铁矿石需求有韧性，需求小幅回落对价格影响偏弱 [1] 库存方面 - 铁矿石价格上涨，钢厂进口矿库存环比回升；到港量环比回落，港口库存连续两周下滑，预计后期库存小幅累积，累库压力偏弱 [2]