报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了中期展望，多数品种预期震荡偏弱，部分品种震荡或震荡偏强[8][15][28] 报告的核心观点 - 原油价格连跌三日，市场关注美国库存累积情况，2025年1 - 7月全球石油库存攀升，欧美库存处于五年同期最低，美国上周全线累库，化工供给增长、需求颓势，趋弱可能性增大[1][2] - 各品种表现不一，如LPG成本支撑走弱、沥青估值高估、高硫燃油下行压力大等[3] 各品种总结 原油 - 观点：供应压力仍存，关注地缘扰动 - 主要逻辑：隔夜油价随宏观情绪探底回升，EIA数据显示美国净出口增加驱动单周原油去库，但汽柴油库存累积，7月OPEC + 增产利空释放后，需求旺季炼厂高开工与供应压力制衡，累库预期制约下海外炼厂毛利预计承压，地缘扰动减弱后油价震荡偏弱 - 展望：震荡偏弱[8] 沥青 - 观点：沥青期价估值逐步进入严重高估阶段 - 主要逻辑：欧佩克 + 8、9月超预期增产，重油供应增加，地缘冲突短期扰动中长期缓和，施压沥青裂解价差；国内沥青原料供应充足，7月伊朗原油到港或超预期，现货北强南弱，期货有望由山东定价转向华东及华南，7月排产计划大增；需求端国内地产止跌企稳，沥青较多种产品估值偏高，走牛基础不牢 - 展望：沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[9] 高硫燃油 - 观点：高硫燃油期价下行压力较大 - 主要逻辑：欧佩克 + 8、9月或超预期增产，天然气价格下跌，埃及天然气危机有望解除，利空发电需求，地缘降温带来双重利空；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，天然气替代油发电趋势明显；高硫燃油贴水大幅下跌，裂解价差转弱 - 展望：震荡偏弱[10] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油震荡走弱 - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油震荡，主产品属性强，汽柴油价差走弱，裂解价差跟随汽油小幅走高，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；国内成品油出口退税下调等使供应压力大增，或传导至低硫燃油，维持低估值运行 - 展望：跟随原油波动[13] LPG - 观点：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 - 主要逻辑：PG盘面跟随原油走弱，成本支撑走弱；液化气和民用气商品量环比下降但仍处历史同期偏高，外放压力未缓解；需求处于燃烧淡季，下游补库意愿弱，丙烷市场7 - 8月淡季，PDH装置季节性检修，开工率走低，供强需弱格局难改；基差和内外价差处于历史同期偏高位置，基本面配合时价差有做缩驱动 - 展望：短期弱势震荡[13] PX - 观点：美对俄制裁不及预期，PX震荡整理 - 主要逻辑：短期成本端原油因夏季需求高峰和地缘政治关系紧张大概率维持高位盘整；供需基本面来看，月内浙石化及天津石化PX装置有减停产安排，亚洲整体PX开工负荷偏低，需求端PTA新增产能释放在即，后市心态谨慎偏多，需跟踪聚酯减产进展 - 展望：震荡[15] PTA - 观点：驱动不显，PTA整理 - 主要逻辑：预估本周PTA行情震荡偏弱，下周供应充足，新产能可能试车，下游聚酯工厂计划减产，需求下降且供应商出货将利空市场心态，但成本端PX支撑较强，下跌幅度有限 - 展望：震荡偏弱[15] 纯苯 - 观点：苯乙烯多头信心不足&原油下跌，纯苯回落 - 主要逻辑：近期纯苯下游利好消息不断，宏观情绪亢奋，商品普涨，且03合约距离远、持仓量不大，存在资金行为扰动；中期在下游投产刺激、己内酰胺阶段性开工反弹、苯乙烯装置回归利好下，7 - 8月格局尚可；市场担忧显隐性库存高，压制反弹力度 - 展望：震荡偏强[15] 苯乙烯 - 观点：逼仓风险下降，苯乙烯下跌 - 主要逻辑：纯苯下游开工回升，基本面环比改善，但对苯乙烯无强劲支撑也无明显拖累，苯乙烯自身供需走弱，国产供应增量使港口库存累积，但产业内上下游库存不高且港口货源集中，Q3整体累库程度可控，需警惕逼仓事件反复发生 - 展望：震荡[17] 乙二醇 - 观点：装置复产不及预期，乙二醇将延续低库存格局 - 主要逻辑：周三市场贸易商表示国内有几套乙二醇装置停车降负，EG09合约强势，且受未来进口到货量有限支撑，8 - 9月累库幅度大幅缩减，将延续近强远弱格局 - 展望：09合约低库存，且近期有装置检修或重启缓慢，09强势时间可能较长[17] 短纤 - 观点：跟随原料波动，基差持稳为主 - 主要逻辑：短纤产业链无较大矛盾，绝对值跟随原料和原油波动，自身供需变化较小 - 展望：短纤加工费持稳，绝对值跟随原料波动[19] 瓶片 - 观点：基差小幅走弱，绝对值跟随原料波动 - 主要逻辑：瓶片价格绝对值跟随原料波动，自身产业处于减产周期，现货加工费存在支撑，未来将在350 - 450元/吨之间震荡 - 展望：瓶片加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动[21] 甲醇 - 观点：内地开工负荷偏低，甲醇震荡 - 主要逻辑：国内甲醇主产地供需双弱但价格相对持稳，内蒙古和陕西供应预期收紧支撑价格；国内开工负荷下行，日产下滑，但伊以局势缓和下伊朗装置稳定运行，进口减量逻辑转淡；港口库存增加，煤炭供应稳定，生产利润偏高位，沿海MTO利润有所修复 - 展望：短期震荡[23] 尿素 - 观点：炒作情绪放缓，盘面或回归基本面，尿素短期或承压运行 - 主要逻辑：出口限额不及市场预期，基本面宽松，短期承压；高温天气下多地工厂临时检修，供应压力缓解，但需求弱势，厂内库存去库依靠农业需求拿货和出口集港，真正去库前市场压力仍存 - 展望：国内供需双弱格局难改，依赖出口消化，盘面维持震荡[24] 塑料 - 观点：油价走低，塑料震荡走弱 - 主要逻辑：7月16日塑料主力合约震荡，油价震荡走弱，API数据显示原油及汽油逆季节性累库，OPEC月报显示需求预期持稳，沙特6月继续贡献主要增量，7月以来OPEC + 增产利空释放后，需求旺季炼厂高开工与供应压力制衡；商品市场情绪受反内卷政策带动，但对塑料影响有限；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润中性偏好，煤制利润高位，气头利润偏稳，检修抬升不显著，日度产量高位，供给端有压力；需求处于淡季，下游开工偏低，采买谨慎；海外方面需关注中美关税扰动 - 展望：09合约短期震荡[25] PP - 观点：油价回落，PP震荡 - 主要逻辑：API数据显示原油及汽油逆季节性累库，OPEC月报显示需求预期持稳，沙特6月继续贡献主要增量，7月以来OPEC + 增产利空释放后，需求旺季炼厂高开工与供应压力制衡，累库预期制约下油价震荡偏弱；商品情绪受反内卷影响偏提振，但对PP实质性支撑有限；PP供给端增量，后续有新产能预期，需高检修平衡，近日检修处于中性位置；需求端下游塑编注塑开工偏低，拿货心态谨慎；海外人民币汇率走强，出口窗口拓宽有限；需关注中美关税博弈 - 展望：短期震荡[26] PVC - 观点：情绪阶段降温，PVC偏弱运行 - 主要逻辑：宏观层面城市工作会议内容未超预期，关注月底政治局会议对市场情绪的引导；微观层面中长期新产能投放、内需淡季、出口量难增长，基本面承压，7月中旬检修结束，产能投放使产量回升，下游开工走弱，高价追涨积极性不佳，印度BIS认证推迟，出口签单未改善，开工提升但利润偏差，电石价格跌幅有限，烧碱现货反弹，需观察中下游补库持续性，PVC静态成本5240元/吨，动态成本弱稳 - 展望：若无政策预期支撑，盘面偏弱运行[28] 烧碱 - 观点：现货见顶，烧碱震荡运行 - 主要逻辑：烧碱偏震荡，支撑因素为市场情绪偏暖、液氯价格疲软、烧碱盘面贴水；压力来自现货见顶、供需预期悲观，魏桥烧碱日均收货量稳定，氧化铝对烧碱需求边际增加，非铝开工走弱，中下游有补库，上周出口大单成交价格反弹，若无意外供应扰动，产量仍处高位，需警惕液氯胀库导致供应被动减量，液氯下游开工不稳，价格偏弱，预计7月价格重心在 - 300至 - 500元/吨，烧碱综合成本约2370 - 2550元/吨 - 展望：09合约震荡，下行压力来自山东现货见顶，支撑为市场情绪偏暖、液氯偏弱以及烧碱盘面贴水[29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.9，变化值 - 0.03；PX的1 - 5月为48，变化值22等[30] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差192，变化值 - 1，仓单82300；高硫燃油基差120，变化值 - 67，仓单91640等[31] - 跨品种价差：各跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 294，变化值47；1月TA - EG为307，变化值 - 13等[32] 化工基差及价差监测 报告提及对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种进行化工基差及价差监测，但未给出具体数据[33][45][57]