报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期基础供应增量有限且市场有累库预期，现货消化月中抛压后8月仍有再涨可能但难创新高，盘面在贴水保护下估值有支撑，09合约关注逢低买入；下半年四季度进入累库兑现期，散户栏位补齐和基础供应增加为春节前行情施压，盘面有提前预期，远月升水不足，11等淡季合约等待反弹后套保或抛空，不宜过分追低 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 猪比预期更少 - 上半年生猪市场反一致预期，现货窄幅整理，猪比空头预期少，盘面提前给出较高贴水，临近交割合约向上收贴水 [4] - 今年产能虽增，但市场从去年底提前风控，屠宰量提前释放，散户和企业出清程度高，冻品未提前累库，导致春节后空头预期落空 [4] - 机构数据显示企业出栏量高、理论供应过剩，但规模场增量无法覆盖散户退出，交易数据比实际数据更利空且失真 [4] - 2023年供应增加但预期不差，产能出清不够且提前累库，盘面连续向下收升水；今年产能增加但行业预期悲观、风控过头，盘面主要收预期不足的贴水 [4] 短期或仍有累库空间 - 5月以来散户库存重建完成，栏位恢复，企业天热降重，现货下跌，河南均价从15元/公斤跌至14元/公斤附近，四川均价跌幅1.5元/公斤 [6] - 6月下旬屠宰端体现年初仔猪疫病断档，基础供应减量，6月计划完成度超预期，7月计划出栏量环比下降，猪价7月初冲高，河南均价从13.9元/公斤涨至15.3元/公斤，涨幅近11%，抬升近月合约估值 [6] - 7月初至今价格冲高后二育盈利扩大，散户兑现大猪，市场惜售情绪松动，现货踟蹰不前，但基础供应增量有限，散户预期调高，现货有压力但难大跌，8月集团供应变化不大，现货难创新高但仍可能冲顶，盘面在贴水保护下估值有支撑 [7][10] 四季度重点关注上方压力 - 上半年市场去库预期未兑现，现货坚挺超空头预期，但累库已发生，9月前未到集中兑现阶段 [14] - 与2023年相比，今年前期产能出清程度不同，上半年累库下半年可能集中兑现；9月后集团厂理论供应增势斜率类似，上半年散户栏位补齐后对行情支撑作用减弱，现货年底前可能低迷；盘面远期预期和升水不同，2023年远期升水可观，今年远月贴水或限制盘面跌幅 [14]