报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面等因素对各品种进行趋势判断，同时也基于量化指标中的量价等技术指标因素给出趋势判断观点，详情可查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目[2][4][5] 各目录总结 宏观金融 - 股指期货：关注均线支撑，考虑逐步止盈或采取备兑策略。当周是宏观数据周，叠加上市公司公告中报，市场可能存在阶段性利多兑现止盈的需求[11] - 国债期货：关注税期资金面，债市或反弹。央行逆回购持续大额投放呵护税期资金面，税期走款结束资金面有所缓，但受到股票市场强势压制，债市震荡，债市存在对于资金面和监管定价的修正可能[12][13] 黑色 - 螺矿：短期或震荡为主，建议观望或者期现正套参与。中短期政策预期有所转暖，但整体以稳为主的可能性较大；下游钢材需求存在季节性以及边际转弱；钢厂利润尚可，铁水产量预计维持在高位水平；焦煤等原料期货价格反弹，钢材盘面估值有望提升[15][16] - 煤焦：短期受行业政策预期影响，双焦继续反弹，预计短期维持反弹走势，后期关注具体政策。中期受粗钢减产及宏观政策影响，煤焦期价仍维持弱势；当前钢厂高炉复产基本到位，铁水可能见顶回落；焦煤产量边际增加，进口蒙煤供应充足；焦企利润维持亏损，焦炭供需基本平衡[16][17] - 铁合金：双硅空单建议持有。7月双硅供应缺口大幅缩窄，盘面持续给到低成本厂家无风险套利利润，后期主产区开工仍有增量预期，双硅供需结构边际转弱；成本端硅铁维稳，锰硅成本锰矿端后期承压[18] - 纯碱玻璃：纯碱盘面氛围转弱则可维持逢高试空思路，正反馈情绪回归则规避风险；玻璃关注盘面企稳对现货情绪联动作用，低位多头持仓可考虑继续持有。纯碱供应过剩、高库存难解，需求端承压，中长期趋势偏弱，短期参考市场氛围；玻璃近期盘面走强带动产业情绪尚可，库存连续两周较快去化，各区域个别厂家计划调涨价格[19] 有色和新材料 - 铝和氧化铝：铝建议逢高做空，特朗普对等关税2.0落地，市场风险偏好下降，铝棒减产扩大，铸锭量上升，累库预期增加，消费疲软；氧化铝短线可适当做多修复贴水，短期供需偏稳，现货价格坚挺，9月政策限产预期较强，近期盘面贴水过高，8月仓单偏少。铝消费淡季需求差，库存累库预期强，但总体库存水平较低，后续旺季消费回升可逢低做多；氧化铝近期社会库存偏低、现货整体平稳，9月阅兵环保限产政策预期较高，短期价格有支撑，但氧化铝处于高开工、高供应、库存回升阶段，过剩压力将有所上升，供需预期偏弱[21] - 碳酸锂：短期以偏强震荡运行为主，资源端发生扰动，市场情绪对利多消息更为敏感，短期价格受到消息扰动有情绪性快速拉涨而后再回调修复，但大幅走低空间有限。藏格锂业停产从量级来看对供需影响有限，但市场对青海地区其他盐湖也有停产担忧，情绪影响大于实际，目前江西地区枧下窝矿有停产的可能性，停产预期下看涨情绪将使得短期价格保持偏强运行[22] - 工业硅：预计维持震荡偏强运行，头部大厂的供应端扰动变数较大，但供需现实有边际好转，但因供应启停弹性高，暂无持续性向上驱动，宏观氛围转暖叠加多晶硅政策预期助力。因多晶硅超预期复产叠加头部大厂6月末主动减产，带来工业硅供需阶段性边际好转，整体过剩矛盾有一定缓和，但盘面反弹后面临较强产业套保压力，产能过剩格局下仍不具备持续性上涨驱动[23] - 多晶硅：预计盘面维持偏强震荡运行，强预期弱现实，高产能集中度之下逐环节限价不低于完全成本销售，成本推升价格上涨，盘面价格逐步接近现货新单成交重心，现实过剩矛盾的修正，需要持续关注后续实际措施的跟进情况及仓单生成进度，期间可能反复激烈博弈，暂时观望。7月3日晚工信部提出“依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争”，后续可能会陆续跟进相关措施，但基本面多晶硅超预期复产，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难[24][25] 农产品 - 棉花：多九空一高位谨慎持有，现实开机生产动力不足和库存较低共同作用棉价仍在震荡反弹运行中，短期资金面偏向交易近期偏紧的库存，91价差大幅走阔。关注宏观形势变动、供需形势变化，宏观面关注原油市场和国际贸易间的关税问题，供需基本面来看，美国农业部上调美国棉花种植面积、产量预估和期末库存，巴西棉花产量预估增加，印度棉花产量预估上调；国内棉花库存进入消化期，国产棉商业库存消化较快，但消费忧虑仍存，纺织利润亏损较大，生产动力不足，开工率回落，需求减弱导致纺织企业纱线累库[27][28][29] - 白糖：短期走势震荡运行，国产糖库存偏低，但加工糖数量增加预期下进口成本下降给国内糖价带来下行压力。预期供给增加仍会压制糖价，大宗商品贸易商预计2025 - 26年度全球糖市盈余，北半球印度和泰国糖产量将回升，巴西生产整体产量同比偏低；国内进口补充陆续到港，加工糖厂相继开机，进口逐步增加压力下，进口成本大幅下降令国内糖价将面临进口冲击压力，整体内糖仍跟随国际糖价波动[30][32][33] - 鸡蛋：维持反弹做空思路，注意止损，套利长期关注空09多01反套组合，当前鸡蛋进入季节性上涨，但今年中秋节供应压力较大或导致中秋上涨幅度有限，当前期货升水现货幅度较大，08和09合约估值上仍偏高。产区持续高温，鸡蛋产蛋率下降，加上中秋前产业备货，现货进入季节性上涨阶段，但蛋鸡产能仍较大，供应压力后移，中秋旺季上涨幅度或有限[34] - 苹果：轻仓正套为主。近期荔枝量少将退市，西瓜、桃、葡萄等持续上市，价稳偏弱；早熟苹果秦阳高价入市；河北皇冠梨收购持续，价同比低。销区7 - 8月是库存苹果消费淡季，西瓜、早熟苹果等占比大、性价比高，冲击苹果销售，价有走弱趋势。新季富士苹果产量争议小、质量未知，7月下旬云南早熟苹果、8月初早熟嘎啦苹果将上市，需关注产量、价格，其走势或影响晚熟富士价格[35] - 玉米：盘面震荡，保持观望。国内玉米现货价格整体表现稳中偏强，期价在现货坚挺走势带动下出现企稳迹象，盘中震荡走高。政策信号显著提振市场信心，带动小麦与玉米价格底部支撑增强，玉米现货价格出现阶段性普涨，但随着麦玉价差逐步收窄，小麦在饲料市场的性价比不断提升，逐步替代部分玉米饲用需求，对玉米消费形成边际压制，进口玉米陆续投放缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎，持粮主体出货意愿增强，期货盘面承压大幅回落，但考虑到本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，玉米价格底部支撑仍较为稳固，可关注盘面超跌之后存在估值修复的机会，后续需持续跟踪贸易商出货意愿、下游企业购销节奏，以及小麦产需形势和政策粮的投放节奏变化[36][37] - 红枣：轻仓布局空单。当前处于红枣生理落果期，红枣震荡运行。7月中下旬新疆红枣进入生理落果期，农积极进行田园管理浇水、施肥，尚未出现集中落果现象，且近期产区气温较预报下降，降雨量增多温度较适宜坐果。销区市场到货量仍然不多，红枣传统淡季终端实际消费表现一般，关注产区新季异动，预计短期内红枣现货价格仍将偏稳运行，随着新疆货源不断向内地转移，市场供应充足，短期内供强需弱的格局仍旧持续，期价或底部区间震荡，重点关注新季生长情况[37] - 生猪：空单止盈，短期观望。预计7月中旬毛猪出栏量环比上旬或有增加，头部企业出栏量有增量预期，社会猪源出栏积极性增加；需求方面，猪肉消费处于季节性淡季，下游走货缓慢，屠宰亏损进一步加剧，屠宰端主动缩量，压价收猪情况普遍，对毛猪价格上涨的负反馈增加，预计现货价格仍有调整需求[38][39] 能源化工 - 原油：长期处于下行趋势，可考虑逢高试空，供给端OPEC + 继续加速恢复供给，但增量空间已经有所不足，需求端旺季将至，但贸易战的不确定性依旧令市场担忧，长期看，全球经济转弱或已成定局，伊以冲突大降温，地缘溢价消退，市场重新回到弱基本面交易当中，未来需要重点关注美伊能否达成协议和夏季旺需落地程度，整体看，原油大概率转入供大于求的格局，分歧在于程度与时间，在长期高供给背景下，一旦旺季需求落空，库存快速累库，油价仍难以维持现在的高位[41] - 燃料油：价格弱于油价，自身基本面从前期偏紧到逐步宽松，短期油价围绕70美元压力区域波动，偏强，燃料油裂解利润走弱，当前基本面焦点为中东发电需求旺季叠加受关税影响下的船运弱势互相影响，原油正在分流燃料油的燃烧需求，燃料油库存累库，低硫燃料油在成品油裂解利润偏弱下支撑减弱，船运弱势仍是持续影响需求[42] - 塑料：考虑持有看跌期权或者略微偏空配置，短期商品情绪转差，前期的情绪性反弹改变不了供需偏弱的局面，情绪消退后还是会转入偏弱震荡，聚烯烃自身供应压力较大[43] - 橡胶：回调短多可适当持有关注15000一线压力，保值策略可关注NR熊市价差期权策略，NR - BR价差走扩策略短期可设止盈适当持有，RU加工利润修复，叠加主力合约移仓需求，可尝试做缩1 - 9价差。短期受情绪转好、原料产出受阻、行业政策传闻等影响，盘面继续震荡上行，加工利润修复，国内原料抢购明显，原料难跌，关注产区天气及国内政策后续发展情况，盘后现货交易情绪略有转好，但下游依旧观望明显，近月价格偏强，贸易商换月为主，关注原料供应、市场情绪变化、下游需求及关税政策、宏观等[44] - 甲醇：谨防回调风险，可以等反弹后偏空配置或者考虑配置看跌期权，甲醇自身没有大的变化，港口继续累库，价格预计会偏弱震荡，短期中东局势缓和后，甲醇进口供应开始恢复，港口因纸货挤仓导致的现货流动性紧张状况也得到缓解，从甲醇基本面角度来看，后边开始进入累库节奏，供需偏弱[45] - 烧碱：短期内预计烧碱期货价格维持震荡走势，当前期货价格多空双方均出现不同程度的减仓，空头减仓相对较为积极，在烧碱现货价格稳中偏弱的环境中，烧碱期货09合约维持震荡走势，空头暂时没有表现出足够的进攻意向。现货市场方面，山东地区液碱、液氯价格稳定，但后期液氯价格因下游收货问题有望承压运行，期货市场方面，烧碱期货与氧化铝期货价格走势、煤炭类期货价格走势较为一致，山东地区氯碱企业液碱库存增长，若后期液氯价格进一步下跌，盘面利润有望进一步压缩[46] - 沥青：跟随油价，原油当前处于需求旺季，短期油价仍会围绕70美元压力关口反复争夺，走势偏强，沥青夜盘价格跟随油价但强于油价，自身基本面处于季节性淡季仅有刚需支撑，炼厂日度产量至8万吨附近，主营降产，地炼增产，日产回归到正常区域内，华东处于梅雨季节，沥青自身基本面平稳[47] - 聚酯产业链：不建议追多，后市仍建议以逢压力位试空为主，尽管产业供需并无明显利好，但商品整体氛围偏多对聚酯各品种带来提振，夜盘价格反弹。PX本周供需无明显变化，价格延续震荡整理格局；PTA本周开工稳定，供应小幅增加，周度由去库转为累库；乙二醇周内产量较上周减少，因海外装置重启不及预期，进口预期下调，当前乙二醇仍处于去库周期，低库存形成一定支撑，其供需结构优于聚酯产业链其他品种，商品市场整体反弹带动聚酯各品种回升，但在缺乏产业利好的情况下，期价反弹难持续[48] - 纸浆：09预期仍震荡为主，基本面目前无明显好转，观察港口去库是否持续，现货成交是否好转，预期整体上下空间均有限，持有现货逢高可做出卖看涨或累沽类策略增收，截止2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期累库，现货持稳，成交仍偏弱，弱现实与盘面情绪博弈，震荡为主[49] - 原木：谨慎追高，关注基差变动，持有符合交割标准现货的企业，若现货成交持续疲软，可考虑逢高进行卖出套保，或经成本核算后选择交割，可适当考虑卖出虚值看涨期权或买入虚值看跌期权进行风险对冲，现货持稳，外盘挺价，大商所发文规范交割要求，提升交割严谨性，资金涌入，盘面增仓上行，表观需求数据尚可，现货估值偏低，九月旺季预期支撑现货，上涨后盘面升水现货，给出一定套保空间，但短期情绪尚存，后续博弈仍是关键[49] - 尿素：可考虑逢低买入操作，当前现货价格相对指导价偏低，回调需求释放，期货09合约价格相对指导价格偏低，回调需求释放，目前整体商品市场走强，基本面相对较强，盘面存在上行驱动，在出口配额可能增加的背景下可进行操作。现货市场方面，全国尿素市场价格下跌，尿素工厂报价经过持续下调后触及贸易商预期建仓价位，新单成交明显增加，贸易商为拿货绝对主力，下游尚未跟进，中国尿素港口样本库存量环比增加；期货市场方面，UR2509合约维持偏强震荡运行，与整体商品期货走势较为一致，现货市场成交好转对此也有一定支持[49][50]