报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 近期多重利多因素推动棉价上涨，但中长期产业端缺乏持续上涨驱动，新年度棉花丰产预期强且终端需求低迷，远月合约上涨空间受限 [3] - 短期郑糖预计区间震荡，中长期维持逢高沽空观点，需重点关注进口糖到港节奏 [6] - 短期宏观情绪改善提振浆价，但供需端矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约收盘14250元/吨，较前一日变动+260元/吨，幅度+1.86%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15316元/吨，较前一日变动+101元/吨，现货基差CF09+1066，较前一日变动-159；3128B棉全国均价15354元/吨，较前一日变动+82元/吨，现货基差CF09+1104，较前一日变动-178 [1] - 截至7月12日，巴西新棉收获进度约13.6%，较近五年均值低5.6个百分点；16日巴西现货棉价为73.83美分/磅，较前一日下跌0.63%，处于近两个月次低位置 [1] 市场分析 - 国际方面，7月USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，调整方向偏空，25/26年度全球棉市供应偏松；美棉实播面积高于预期，主产区旱情改善，USDA上调美棉新作产量，新年度美棉平衡表难有明显改善 [2] - 国内方面，棉花商业库存去库速度快，年末供应偏紧预期短期支撑郑棉，产区天气有扰动推动盘面走强；但今年国内植棉面积稳中有增，新棉长势良好，产量增加概率大；淡季需求偏弱，成品累库加速，郑棉上行空间受制约；中长期看，四季度新棉集中上市将压制棉价 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约收盘5828元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.34%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+222，较前一日变动-20；云南昆明地区白糖现货价格5905元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+77，较前一日变动-20 [4] - 截至7月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为90艘；港口等待装运的食糖数量为309.43万吨，此前一周为368.55万吨，环比减少59.12万吨，降幅16.04% [4] 市场分析 - 原糖方面，市场对25/26榨季各主产国供应前景乐观，熊市周期下原糖长期有下行压力；但短期供给端压力已体现，糖醇价差太窄使巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限，存在超跌反弹可能 [5] - 郑糖方面，本榨季国产糖产销进度快，工业库存降至历史同期低位，现货价格坚挺；但外盘走弱使配额外进口利润回升，后续船期到港将形成压制，7-8月进口端供应压力增加，郑糖上方空间受限 [5][6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2509合约收盘5264元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.42%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+671，较前一日变动-22；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5215元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+-49，较前一日变动-22 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格多数横盘整理，个别随盘上探；进口针叶浆现货市场贸易商有上调出货价格意愿，但下游询盘热情不高，成交不旺；进口阔叶浆市场主稳运行，贸易商惜售但下游纸厂采买未放量，成交氛围偏淡；进口本色浆以及化机浆市场供需僵持，下游纸厂采浆热情低，价格区间内盘整 [7] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆进口量累计同比增幅大；国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落；但当前港口去库慢，国内纸浆港库水平处近几年高位，下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [8] - 需求方面，今年欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现；国内受传统淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购谨慎；虽有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，纸端产能过剩使行业利润收缩，预计下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [8]