2025 年 07 月 18 日 债券收益率，或滞后于股市上行 固定收益研究团队 ——固收专题 陈曦（分析师） 刘伟（分析师） （3）趋势性跷跷板。比如，2017 年、2020 年 5-12 月，股市上涨、债券收益率 上行；2018 年，股市下跌、债券收益率下行。 股债趋势性跷跷板的本质是经济 除 2014-2015 年之外，股市趋势性上涨往往处于经济趋势好转时期，对应债券收 益率呈现趋势性上行。 值得注意的是，股市趋势上涨领先于债券收益率上行。比如，2008 年 11 月股市 开始上涨，债券为 2009 年 1 月；2016 年 2 月股市开始上涨，债券为 2016 年 8 月；2019 年 1 月股市开始上涨，债券为 2019 年 4 月；2020 年 3 月股市开始上涨， 债券为 2020 年 5 月。 股市趋势上涨，领先于债券的四点逻辑 chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liuwei1@kysec.cn 证书编号：S0790524070008 股债跷跷板的三个维度 （1）日内跷跷板。比如，2025 年 2-3 月，债券跟随港股反向波动，以及近期债 券跟随 A 股 ...