行业投资评级 - 行业评级：推荐 [7] 核心观点 - 2025Q2铜总产量为16 01万吨，同比增长3 1%，环比增长3 5%，主要得益于Centinela和Los Pelambres矿场产量增加 [2] - 2025Q2铜单位净现金成本为1 12美元/磅，同比减少42 5%，环比减少27 3%，主要由于基础成本降低和副产品收益增加 [3] - 2025Q2黄金产量为4 83万盎司（1 50吨），同比增长43 7%，环比增长12 6%，实现价格为3442美元/磅，同比增长43 5%，环比增长11 1% [4] - 2025Q2钼产量为4400吨，同比增长74 8%，环比增长41 9%，实现价格为22 1美元/磅，同比减少11 1%，环比增长14 5% [5] 生产经营情况 铜 - 2025Q2铜销量为15 38万吨，同比减少4 8%，环比减少9 6% [2] - 2025Q2铜实现价格为4 40美元/磅，同比减少6 3%，环比减少6 2% [2] - 2025Q2扣除副产品收益抵免前的铜单位现金成本为2 27美元/磅，同比减少13 6%，环比减少4 2% [2] - 2025Q2副产品收益抵免额为1 15美元/磅，环比增长39%，同比增长31% [2] 黄金 - Los Pelambres和Centinela精矿的黄金产量均有所增加 [4] 钼 - Los Pelambres矿场的钼产量增加是主要驱动因素 [5] 项目开发更新 Centinela选矿厂二期 - 工作重点包括组装Esperanza Sur矿山的关键采矿设备、安装选矿厂结构钢、组装精矿浓缩机和球磨机部件 [8] - 下一季度将开始高压辊磨机（HPGR）的土建工程和初级破碎机结构的组装 [8] Los Pelambres扩建项目 - 精矿管道：正在进行新精矿运输系统和供水管线的沟槽挖掘和管道组装，高架隧道的通风和照明系统安装取得进展 [9] - 预计2025Q3开始铺设33千伏输电线和组装El Mauro尾矿库变电站的电气室 [9] - 海水淡化厂扩建：土建工程仍在继续 [10] ZALDÍVAR最新动态 - 环境影响评估（EIA）已获批准，矿山寿命延长至2051年 [11] - 从2028年开始，将进行为期三年的过渡期，转向长期供水（海水或第三方水源） [11] 2025年展望 - 全年铜产量指导目标维持在66-70万吨之间 [12] - 集团层面现金成本指导值（副产品抵扣前和抵扣后）保持不变，分别为2 25-2 45美元/磅和1 45-1 65美元/磅 [12] - 资本支出指导保持不变，仍为39亿美元 [13] 产销量及价格数据 表1：公司主要产品2025Q2产销量情况 - 铜产量：2025Q2为160 1千吨，环比增长3 5% [14] - 铜销量：2025Q2为153 8千吨，环比减少9 6% [14] - 黄金产量：2025Q2为48 3千盎司，环比增长12 6% [14] - 钼产量：2025Q2为4 4千吨，环比增长41 9% [14] - 铜单位净现金成本：2025Q2为1 12美元/磅，环比减少27 3% [14] 表2：公司主要产品2025Q2平均实现价格 - 铜实现价格：2025Q2为4 40美元/磅，环比减少6 2% [16] - 黄金实现价格：2025Q2为3442美元/盎司，环比增长11 1% [16] - 钼实现价格：2025Q2为22 1美元/磅，环比增长14 5% [16]