报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年二季度安踏品牌零售额同比实现低单位数正增长，FILA品牌同比实现中单位数正增长，其他所有品牌同比+50 - 55%；2025年上半年安踏品牌零售额同比实现中单位数正增长，FILA品牌同比实现高单位数正增长，其他所有品牌同比+60 - 65% [3] - 看好公司在2025年运动户外鞋服赛道的表现，随着品牌矩阵扩大，市场份额有望持续扩大 [6] - 基于消费市场不确定性，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025年归母净利润为134.12亿元（原预测值138.01亿元），2026年为150.45亿元（原预测值153.89亿元），预计2027年归母净利润为172.81亿元 [6] - 当前股价对应2025年PE为17.6倍，维持“强烈推荐”评级 [6] 相关目录总结 主要数据 - 行业为纺织服装，公司网址为www.anta.com和ir.anta.com，大股东为安踏国际集团控股有限公司，持股42.4%，实际控制人为丁世忠 [1] - 总股本2807.21百万股，总市值2362.60亿元，每股净资产21.86元，资产负债率40.74% [1] 财务数据 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为708.26亿元、809.18亿元、917.92亿元、1046.49亿元，增速分别为13.6%、14.2%、13.4%、14.0% [5][10][11] - 净利润分别为15.596亿元、13.412亿元、15.045亿元、17.281亿元，增速分别为52.4%、 - 14.0%、12.2%、14.9% [5][10][11] - 毛利率分别为62.2%、63.3%、63.5%、63.5% [5][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为524.82亿元、612.30亿元、716.32亿元、829.95亿元 [9] - 流动负债分别为285.93亿元、286.93亿元、292.62亿元、292.22亿元 [9] - 资产负债率分别为40.7%、37.9%、35.4%、32.7% [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为167.41亿元、162.14亿元、166.42亿元、213.25亿元 [9] - 投资活动现金流分别为 - 150.96亿元、 - 12.06亿元、 - 12.06亿元、 - 12.06亿元 [9] - 融资活动现金流分别为 - 57.61亿元、 - 62.65亿元、 - 70.28亿元、 - 80.72亿元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增速2024 - 2027年分别为13.6%、14.2%、13.4%、14.0% [11] - 获利能力方面，归母净利率分别为22.0%、16.6%、16.4%、16.5% [11] - 偿债能力方面，流动比率分别为1.8、2.1、2.4、2.8 [11] - 营运能力方面，存货周转率分别为3.0、3.1、3.7、4.2 [11] - 估值比率方面，PE分别为15.1、17.6、15.7、13.7倍 [5][11]