报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债券收益率略有下行部分修复上周因农商行购债限制造成的收益率上行 "股债跷跷板"短期内制约收益率下行空间 基本面驱动牛逻辑需三季度数据验证 不会带来明显"股债跷跷板"反转效应 但会使债券收益率难以下行突破关键点位 预计10年期国债收益率将在1.65%-1.7%带来配置机会 [2][16] - 本周海外整体延续前周方向 美债跌美股平 美债短端上行幅度弱于长端 市场担忧特朗普政府关税政策影响物价 稳定币以短期美债作储备支撑美债短端下限 全球面临"再全球化"区域供需不平衡挑战 央行难步调一致 [17] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周（2025.7.14 - 2025.7.18）10年期国债活跃券收益率从上周五的1.666%下行0.2bp至1.664% 周一数据好于预期债券收益率小幅上行 后因央行积极态度下行；周二经济数据喜忧参半 股市回落带动债券收益率下行；周三美国CPI数据回升 债市略有利空；周四股市和债市震荡；周五税期结束资金面宽松 但"股债跷跷板"效应明显 [1][14][15] - 美国6月CPI超出市场预期 PPI不及市场预期 新一轮关税推高部分商品成本效果显现 但价格传导效应缓慢且不均衡 [5][20] - 美国7月密歇根大学消费者指数继续回升 信心指数创5个月来最高值 7月12日首次领取失业金人数继续下降 7月5日当周续请失业救济人数略有上升且低于市场预期 就业市场有韧性 [6][21] - 美联储理事沃勒暗示可能反对降息 截至7月18日 Fedwatch预期2025年7月降息25bp概率为4.1% 9月降息可能性降至52.9% 10月在9月降息基础上再次降息可能性为27.0% [7][22] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/07/14 - 2025/07/18公开市场操作净投放12011亿元 [36] - 货币市场利率部分期限有所变化 利率债两周发行量有差异 [37][38] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积全面下跌 钢材价格上行 [61][62][64] - 焦煤、动力煤价格有波动 蔬菜价格指数有变化 RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、布伦特原油和WTI原油价格有走势 [65][70][71] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债共发行60只 发行金额2511.83亿元 其中再融资债券621.37亿元 新增专项1614.24亿元 新增一般债276.22亿元 偿还量1006.85亿元 净融资额1504.99亿元 主要投向综合 [72] - 本周共有11个省市发行地方债 发行总额排名前三为福建省、辽宁省和云南省 分别为599.58亿元、348.46亿元和308.27亿元 [77] - 本周无省市发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债 自2025年1月1日至本周 全国共计发行18245.70亿元 [80] - 本周城投债提前兑付总规模为17.80亿元 江苏省和山东省分别提前兑付17.70亿元和0.10亿元 [83] 二级市场概况 - 本周地方债存量52.04万亿元 成交量3857.79亿元 换手率为0.74% 前三大交易活跃地方债省份为广东、山东和四川 前三大交易活跃地方债期限为30Y、10Y和20Y [90] - 本周地方债到期收益率总体下行 [92] 本月地方债发行计划 未提及具体内容 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发344只 总发行量2812.66亿元 总偿还量2360.46亿元 净融资额452.20亿元 净融资额较上周减少431.24亿元 [96] - 本周城投债发行608.30亿元 偿还732.44亿元 净融资额 - 124.14亿元；产业债发行2104.36亿元 偿还1628.02亿元 净融资额576.34亿元 [99] - 按债券类型细分 短融净融资额 - 264.01亿元 中票净融资额472.59亿元 企业债净融资额 - 37.02亿元 公司债净融资额331.98亿元 定向工具净融资额 - 51.34亿元 [103] 发行利率 - 本周短融发行利率1.6028% 变化 - 0.13bp；中票2.0490% 变化 - 8.14bp；企业债2.1000% 变化 - 50.00bp；公司债1.9758% 变化 - 2.36bp [110] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计5430.18亿元 各券种不同评级成交额有差异 [111] 到期收益率 - 本周国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率总体下行 [113][115][116][117] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差全面收窄或总体收窄 [118][123][127] 等级利差 - 本周短融中票、企业债等级利差呈分化趋势 城投债等级利差总体走阔 [130][135][138] 交易活跃度 - 本周各券种前五大交易活跃度债券有展示 工业行业债券周交易量最大 达3120.03亿元 [142] 主体评级变动情况 - 青岛财通集团有限公司、武汉东湖高新集团股份有限公司等主体评级或展望调高 [146]