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信用分析周报:科创债行情深化演绎-20250720
华源证券·2025-07-20 19:45

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周公开市场逆回购到期4257亿元,MLF回笼1000亿元,央行开展17268亿元逆回购操作,票据到期600亿元,实现净投放12611亿元;DR001从1.49%降至1.40%,上证指数收于3534点,10Y国债收益率围绕1.66%震荡,1Y国债收益率下行约2BP;不同行业信用利差大多压缩,少部分走扩;投资策略上看多长久期下沉的城投及资本债,力推民生、渤海、恒丰银行永续债,关注保险次级债机会;科创债行情进入末端,建议前期参与资金止盈离场 [3][41][42] 根据相关目录分别进行总结 本周市场分析 - 公开市场逆回购到期4257亿元,MLF回笼1000亿元,央行开展17268亿元逆回购操作,票据到期600亿元,净投放12611亿元 [3][41] - DR001由1.49%降至1.40%,上证指数收于3534点,10Y国债收益率围绕1.66%窄幅震荡,1Y国债收益率下行约2BP,税期结束资金面未明显宽松 [3][41] 一级市场 - 信用债净融资额1735亿元,环比减少544亿元,发行量4009亿元,环比减少590亿元,偿还量2274亿元,环比减少46亿元;资产支持证券净融资额184亿元,环比减少22亿元 [9] - 城投债净融资额321亿元,环比增加114亿元;产业债净融资额619亿元,环比减少512亿元;金融债净融资额795亿元,环比减少146亿元 [9] - AA、AA+主体产业债、城投债加权平均发行利率在2.2%-2.5%区间,金融债发行利率较低,AA主体产业债发行利率下降37BP [18] 二级市场 - 信用债成交量环比减少321亿元,城投债、产业债换手率下降,金融债换手率上行 [4][19] - 10Y以上AA超长期信用债收益率下行11BP,其余信用债收益率压缩不超3BP [4][23] - 不同行业信用利差大多压缩,少部分走扩,AA+休闲服务、机械设备信用利差走扩6BP,AA+医药生物、AAA休闲服务信用利差压缩7BP [4][25] 各品种信用利差 - 城投债信用利差整体压缩,不同期限压缩幅度在1-2BP;辽宁AA主体城投信用利差压缩14BP,其余地区波动不超5BP [30][31] - 产业债信用利差整体压缩,少部分期限和评级走扩,10Y AAA-、AA+、AA私募产业债信用利差压缩3-5BP [34] - 银行二永债信用利差整体压缩,幅度在3BP以内,AA银行永续债3Y、5Y信用利差压缩3BP [37] 本周债市舆情 - 重庆业瑞房地产、重庆市国有文化资产经营管理公司等公司债项隐含评级调低,江山欧派门业主体及债项列入观察名单 [3][39] 投资建议 - 看多长久期下沉的城投及资本债,力推民生、渤海、恒丰银行永续债,关注保险次级债机会 [41] - 科创债行情进入末端,建议前期参与资金止盈离场 [42]