报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年医药行业已具备多方面积极发展因素，完成新旧增长动能转换，创新药打开增长新曲线，建议关注创新药械、制造出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业等领域及估值修复机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 亲合力减毒增效抗肿瘤创新平台或已得到验证，关注昂利康 - 亲合力专注肿瘤微环境响应性药物递送，TMEA平台可解决毒性问题提高药效，2024年12月完成超4亿B2轮融资 [8][10] - 亲合力核心团队经验丰富，创始人刘辰博士是TMEA平台发明人，首席技术官刘源博士有20多年蛋白药研发经验 [11] - 莱古比星为TMEA - SMDC平台产品，2025年6月3期临床完成，盲态数据显示有效性和安全性优于现有一线化疗方案 [12] - 2024年2月昂利康获ALK - N001/QHL - 1618大中华区权益，该药基于TMEA - SMDC平台，已启动晚期实体瘤临床1/2期研究 [15] 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等估值相对低位资产 - 7月14 - 18日医药指数涨4.00%，相对沪深300指数超额收益2.91%，本周上涨个股401家，下跌81家 [5][16] - 本周涨幅居前为博瑞医药等，跌幅居前为*ST苏吴等 [5] - 本周细分赛道涨跌幅为化学原料药7.0%、化学制剂6.8%等，年初以来化学制剂+36.5%、化学原料药+33.2%等 [21] - 截至2025年7月18日，申万医药板块整体PE估值37.25X，排第10，化学制剂等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [24] - 2025年医药行业有望反弹，创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI带来机遇 [35] - 建议关注创新药械及产业链、制造出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI主线相关公司 [36][38] - 本周建议关注组合为信立泰等，七月建议关注组合为热景生物等 [5]