债市行情 - 7月14 - 18日债市主线不明，长端利率呈V型走势，难涨难跌，10年国债活跃券下行至1.66%，30年国债活跃券下行至1.87% [1][9] - 6月金融和经济数据总量好但有结构性问题，推动债市收益率下行，16 - 18日股市上涨使空头力量占上风，但长端利率上行幅度有限 [19] 资金面情况 - 大税期周资金面收敛，15日银行间隔夜、7天资金利率达1.57%、1.58%，收紧原因包括央行投放精准、买断式回购续作晚、政府债大额缴款 [2][19][20] - 央行呵护资金面，债市调整有上限，若资金稳定，利率债中短端难有大起伏，隔夜资金利率有望回1.40 - 1.45%区间 [2][21] 市场风险偏好 - 国内资本市场风险偏好回升，股市融资余额增加，源于“反内卷”政策和中美关系预期，使长端利率定价纠结 [3][22] 债市策略 - 机构久期满弓，继续追加空间有限，建议“不争先、不落后”，选择活跃品种 [26] - 债市行情或朝短端下行带动曲线走陡和票息行情两个方向发展 [4][30][33] 理财规模与风险 - 7月第三周理财规模增长动能减弱，环比微降96亿元至31.50万亿元 [34][36] - 理财产品净值上涨，区间负收益率转降，破净率下降至0.4%，业绩未达标占比升至15.8% [43][50][52] 杠杆率情况 - 7月14 - 18日非银机构去杠杆，银行间质押式成交规模和隔夜占比下降，银行间和非银机构杠杆率降低，交易所杠杆率小幅反弹 [59][60][63] 中长债基久期 - 7月14 - 18日中长债基久期拉伸，利率型中长债基久期中枢至5.42年，信用型至2.74年；短债及中短债基金久期中枢下降 [70][71][76] 政府债供给 - 7月21 - 25日政府债计划发行规模7508亿元，环比提升2563亿元，国债和地方债发行量双增 [78] - 地方债置换隐性债务专项债和新增专项债发行有进展，截至7月25日，新增专项债占额度59%；1 - 7月25日新增地方债累计发行占额度60% [81][82] 风险提示 - 存在货币政策、流动性、财政政策超预期调整风险 [5][93]