报告核心观点 2025年Q2国内GDP实际增速超预期，6月美国核心CPI增速不及预期，赛点2.0第三阶段攻坚不易，投资可关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利三个方向，重视恒生互联网 [1][2][3] 国内经济情况 GDP增长情况 - 2025年Q2 GDP当季同比5.2%，预期5.17%，前值5.4%，一、三产业增速上升，二产增速下滑 [1][9] 6月三大经济数据情况 - 工业同比超预期，6月工业增加值同比6.8%，预期5.66%，前值5.8%，制造业、采矿业回升，电燃水回落，高技术产业增速回暖 [11][14] - 社消同比、环比均回落，6月社消同比4.8%，预期4.85%，前值6.4%，季调环比-0.16%，前值0.69%，多数分项累计增速相对2024年回升 [26] - 投资同比、环比均回落，6月固投累计同比2.8%，5月为3.7%，季调后环比-0.12%，前值0.33%，各类分项均回落 [30] 6月进出口情况 - 出口、进口增速均超预期，6月出口同比升5.9%，前值升4.7%，预期升3.21%，进口同比升1.1%，前值降3.4%，预期升0.18% [43] - 分贸易国别，美国、欧盟、东盟、日本、韩国6月对整体出口增速拉动效应分别为-2.39%、1.13%、2.74%、0.27%、-0.28% [47] 社融与信贷情况 - 社融脉冲持续回升，6月社融规模增量4.20万亿元，比上年同期多9008亿元，社融脉冲指数升至26.68% [55] - 新增人民币贷款同比由负转正，6月金融机构新增人民币贷款同比上升1100亿元，居民新增贷款同比上升267亿元 [55] 高频指标情况 - 交运高频指标，地铁客运量指数回升，截至2025/7/18，一线城市地铁客运量（MA7）报4062万人次 [59] - 工业生产腾落指数回升，截至2025/7/20为101，山东地炼、涤纶长丝等回升，甲醇回落 [62] 国内政策情况 - 李强总理同澳大利亚总理举行第十轮中澳总理年度会晤等多项重要活动和会议，强调推动经济发展 [1][64] 国际经济情况 国际大事跟踪 - 俄乌冲突，特朗普威胁俄罗斯，将向乌供武或征关税，又表示不提供远程导弹，俄军打击乌军事设施 [2][66] - 中东冲突，74%以色列受访者支持加沙停火，以色列空袭黎巴嫩致12死，叙利亚和以色列同意停火 [2][68] 美国通胀情况 - 6月美国核心CPI增速不及预期，6月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比2.9% [2][71] - 截至2025/7/19，美联储7月降息25基点概率为4.1%，维持现有利率概率为95.9% [2][74] 行业配置建议 - 7月投资主线可关注Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [3][78] - 重视恒生互联网，消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，不应过分悲观 [3][78]