报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升0.09%，伦敦银回升2.05%，金银比从前周的89.4回落至87.5，10年期TIPS回落至2.03%，10年期名义利率回升至4.44%，美元指数录得98.46 [5] - 本周黄金价格窄幅震荡略有回升，美国经济在关税冲击后仍具韧性，黄金难走出趋势行情；白银价格相对黄金看强，金银比频频修复，若突破9000位置，三季度有望触及40美元附近，但下半年价格有向下压力，主要基于银浆需求走软 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 行情回顾：沪银2510周涨幅2.58%，白银T+D周涨幅2.03%，Comex白银2510周涨幅-1.66%，伦敦银现货周涨幅-0.63%；沪金2510周涨幅0.45%，黄金T+D周涨幅0.53%，Comex黄金2510周涨幅-0.44%，伦敦金现货周涨幅-0.15% [6] - 期货成交及持仓变动：沪银2510成交较前周增加269669手，持仓增加76720手；Comex白银2510成交较前周减少12354手，持仓减少159手；沪金2510成交较前周增加42008手，持仓增加20355手；Comex黄金2510成交较前周减少4274手，持仓减少40119手 [6] - Comex及ETF持仓变动：Comex白银期货及期权非商业净多持仓较前周增加57060手，SLV白银ETF持仓较前周减少100.31吨；Comex黄金期货及期权非商业净多持仓较前周增加10117手，SPDR黄金ETF持仓较前周减少4.02吨 [6] - 库存变动：沪银库存较前周减少92517千克，Comex白银库存较前周增加2324290金衡盎司，注册仓单占比上升0.68%；沪金库存较前周增加4272千克，Comex黄金库存较前周增加445088金衡盎司，注册仓单占比下降0.70% [6] - 国内期现价差变动：白银现货对期货主力价差较前周减少50元/千克，黄金现货对期货主力价差较前周增加0.61元/克 [6] - 国内月间价差变动：沪银12月合约对6月合约价差绝对值较前周减少4元/千克，沪金12月合约对6月合约价差绝对值较前周增加0.8元/克 [6] - 内外价差变动：白银T+D对伦敦银的价差较前周增加238元/千克，黄金T+D对伦敦金的价差较前周增加4.64元/克 [6] - 外汇：美元指数周涨幅0.60%，美元兑人民币（CNY即期）周涨幅0.03%，美元兑人民币（CNH即期）周涨幅0.10%，欧元兑美元周涨幅-0.55%，美元对日元周涨幅0.96%，英镑兑美元周涨幅-0.61% [6] - 海外期现价差：本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-15.55美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-10.5美元/盎司；伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至-0.686美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.145美元/盎司 [11][14] - 黄金国内期现价差：本周黄金期现价差为-4.26元/克，处于历史区间下沿 [17] - 白银国内期现价差：本周白银期现价差为-12元/克，处于历史区间上沿 [20] - 黄金月间价差：本周黄金月间价差为5.4元/克，处于历史区间上沿 [24] - 白银月间价差：本周白银月间价差为74元/克，处于历史区间上沿 [28] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本9.30元/克，买沪金12月抛6月合计成本14.57元/克，买TD抛沪银合计成本119.48元/千克，买沪银12月抛6月合计成本167.88元/千克 [31][32][33][34] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [35] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少0.04百万盎司，注册仓单占比回升至55%；COMEX白银库存减少4.36百万盎司至494.92百万盎司，注册仓单占比上升至38.7%；黄金期货库存增加3129吨，白银期货库存减少36.15吨至1303吨 [37][39][41] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回落，白银非商业净多持仓小幅回落 [43] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存减少0.02吨，白银SLV ETF库存增加21.5吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周91.8回落至90.4 [53] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8% [55] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [60] - 非农就业表现：未提及具体总结内容 - 工业制造业周期和金融条件：未提及具体总结内容 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未提及具体总结内容 - 美联储降息概率：未提及具体总结内容