核心观点 - 本轮周期投资逻辑在于行业龙头对商品价格的把控能力，长期盈利修复带来估值溢价提升，看好有色、石化等化工行业龙头 [2][8] - 基本面利于债市，但权益市场风险偏好提升、货币政策短期宽松力度有限，债市情绪谨慎；美债收益率顶部区间渐明，趋势行情待财政压力缓解及硬指标明朗；预计人民币汇率在7.20左右波动 [2][9] - 新一周财报季全面展开，美国关键数据将发布，预计私营部门活动扩张、房屋销售增长；市场关注鲍威尔讲话；全球范围内多国央行货币政策决定成焦点；中国将公布上半年工业利润数据；日本关注7月PMI初值及通胀数据 [10] 全球大类资产回顾 - 7月18日当周全球股市多数收涨，权益表现为恒生科技指数>创业板指>恒生指数>深证成指>纳指>科创50>沪深300指数>上证指数>日经225>标普500>英国富时100>德国DAX30>道指>法国CAC40；主要商品期货中铜、铝收涨，黄金、原油下跌；美元指数上涨，非美货币贬值 [2][11] - 美联储降息预期回落压低黄金价格，市场评估欧盟对俄制裁影响致油价下跌；工业品期货中，南华工业品价格指数上涨，炼焦煤、螺纹钢上涨，水泥、混凝土下跌；高炉开工率环比上涨0.31pct；乘用车日均零售4.39万辆，环比上涨10.71%，同比上升7.00%；BDI环比上涨23.4% [2][12] - 国内利率债收益率下行，中债1Y国债收益率下跌2.12BP至1.3490%，10Y国债收益率下跌0.01BP收至1.6652%；长短端美债收益率涨跌不一，2Y美债收益率下行2BP至3.88%，10Y美债收益率上行1BP至4.44%；10Y日债收益率上行5.4BP至1.5610% [2][12] 国内权益市场回顾 - 至7月18日当周，风格上成长>消费>周期>金融，日均成交额为15260亿元；申万一级行业中19个行业上涨、12个行业下跌，涨幅靠前的为通信（+7.56%）、医药生物（+4.00%）、汽车（+3.28%），跌幅靠前的为传媒（-2.24%）、房地产（-2.17%）、公用事业（-1.37%） [2][19] 利率及汇率跟踪 资金面 - 7月18日当周市场流动性受税期、同业存单到期规模上升、政府融资力度提升、MLF到期等多重扰动；央行加大投放力度，OMO由净回收转为净投放，买断式逆回购超量续作 [21] - 短期资金利率从低位回升，中长期资金利率小幅回落；新一周虽同业存单到期压力大且MLF到期，但政府融资回落、央行态度明确，预计市场流动性充裕 [22] 利率债 - 6月经济数据发布，债市基本面有利，但市场风险偏好提升、资金面边际转紧，债市情绪谨慎；各期限国债收益率有不同变化 [23] - 6月制造业PMI底部改善但总体水平仍低、结构有短板；物价指数方面，CPI同比由降转增，PPI同比降幅扩大；出口、工业生产表现较好，社零较弱，企业信贷边际改善；预计低利率环境延续，中期货币政策对债市支撑确定 [24] - 短期货币政策进一步宽松必要性不强，“反内卷”抑制债市做多情绪；下半年关注央行恢复购买国债时点、银行息差压力缓解情况、外部利率约束减轻三个信号 [25][26] 美债 - 6月CPI走高，特朗普拟征关税，美债收益率高位震荡；市场已逐步计价关税及降息路径影响，美债收益率顶部区间明确，但趋势行情需财政压力缓解及硬指标明朗 [27] 汇率 - 周内人民币汇率震荡，美元反弹，人民币小幅走弱；4月中下旬以来人民币升值，央行例会删除“三个坚决”表述；6月外汇储备上升，预计人民币汇率在7.20左右波动 [28] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 截至7月18日当周，WTI原油偏弱震荡，周五收于67.34美元/桶，较上周同期下跌1.6%；美国原油产量、炼厂吞吐量等数据有变化；伊朗军事部署就位，或危及全球石油供应；亚洲多国石油公司应对关税影响 [29][30] - OPEC维持全球石油需求增长预测，调降自身原油产量预测；伊拉克库尔德地区部分油田停产，原油出口问题僵持；预计年内布伦特原油在60 - 90美元/桶区间震荡 [30][31] 黄金跟踪 - 特朗普签署法案，周内金价震荡，7月18日伦敦金现收于3349.66美元/盎司，较上周同期微跌0.15%；美股微涨、美元指数反弹；6月央行增持黄金储备，市场对美联储降息预期降低，SPDR持有量减少 [45] - 美债、中债利率震荡持平，10Y中美利差倒挂值走阔；6月美国CPI、PPI数据符合预期，中美制造业PMI有变化；中美贸易冲突未解决、美国化债受阻，金价长期上涨，建议逢低买入 [46] 金属铜跟踪 - 2025年金属精炼铜价格震荡上行，7月18日SHFE电解铜价格环比下降、同比增长，LME伦铜结算价为9617.88美元/吨；受美国拟加征关税影响，价格降幅明显；铜精矿价格有变化 [59] - 6月我国电解铜产量、产能利用率等数据较好，产量和需求缺口缩减；7月18日现货、港口库存下降，持仓量和成交量减少，交割量低于去年同期；全球铜供应紧缺，短期内供不应求现状难缓解 [62][63] 行业及主题 行业高频跟踪 - 地产方面，30大中城市及各线城市商品房销售面积环比、同比有不同程度下降；消费出行方面，国内、国际航班执飞架次、电影票房及观影人次等数据有变化；外需方面，BDI指数环比上涨、CCFI指数环比下跌；物价方面，多个指数及商品价格有变动；生产开工率方面，多个行业开工率有变化 [92] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平为创业板指<创业板50<中证1000<中证500<上证180<沪深300<上证50<科创50 [93] - 各行业指数估值及分位数水平有差异，不同行业分类下指数的PETTM分位数、PBMRQ分位数等数据不同 [94][95][96] 重要市场数据及流动性跟踪 二季度GDP及6月经济数据 - 二季度GDP不变价同比5.2%，较Q1小幅回落，名义与实际GDP增速分化，价格拖累扩大；6月社零受“618”前置影响回落，工业生产受出口带动走高，投资端表现偏弱，地产、基建、制造业投资增速均放缓 [97][98][101] 6月美国CPI - 美国6月CPI同比2.7%，环比0.3%，核心CPI同比2.9%，环比0.2%；能源价格回升，关税传导使核心商品价格抬升，住房市场降温拖累核心服务价格，除住房外其他核心服务价格温和抬升 [113][114][115] - 市场降息预期回落，美国“滞胀”风险加剧，若7月数据背离，美联储或在“稳就业”和“去通胀”中抉择 [115] 资金及流动性跟踪 - 7月17日融资余额增长；7月18日当周普通股票型、偏股混合型基金平均仓位上升；7月18日当周DR007周均上升、SHIBOR3M周均下降 [118] 美国流动性及利率跟踪 - 从量的角度，7月16日当周美国金融流动性相对宽松，关注后续缩表情况；从价的角度，7月18日SOFR上涨，利差回升；关于美联储独立性言论影响市场，或促使其维持鹰派立场 [121] 市场资讯 海外市场资讯 - 美国国会众议院通过加密货币监管法案，特朗普签署稳定币法案；6月美国PPI、零售销售数据有变化 [126] 国内市场资讯 - 中央城市工作会议召开，部署城市工作七大任务；国务院常务会议提出消费、审计整改、新能源汽车发展等重点意见；工信部表示科技与产业创新融合加速，将印发行业稳增长方案 [126][127][128] - 央行公布上半年金融数据，开展买断式逆回购；央行副行长表示人民币汇率稳定、提醒债券市场投资风险 [128][129] 政策面 - 《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》印发；《银行间市场经纪业务管理办法（征求意见稿）》印发 [130] 财经日历 - 新一周将公布中国LPR、MLF投放等数据，欧盟消费者信心指数、基准利率等数据，美国新屋销售等数据 [131]