报告核心观点 本周模拟组合收益转而上行，信用风格组合表现显著优于利率风格；近四周金融债久期策略落后于下沉策略，超额收益仍集中在非金信用超长端 [2][4] 组合策略收益跟踪 组合周度收益一览 - 截至7月18日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益低于过去两年同期，信用风格组合累计收益均超对应利率风格组合，但较上年同期读数差距更大，产业超长型、城投久期及短端下沉组合累计综合收益相对靠前，分别达2.16%、1.62%、1.55% [10] - 本周模拟组合收益转而上行，信用风格组合表现显著优于利率风格，利率风格组合中产业超长型、城投超长型策略组合收益较高，分别达0.11%、0.09%，信用风格组合中产业超长型、城投超长型策略周度收益居前列，分别为0.32%、0.26% [2][14][15] - 分重仓券种看，产业超长债重仓策略收益本周持续领跑且连续9周正收益，信用风格存单重仓组合周度收益均值升至0.1%，城投重仓组合周度收益环比上行超20bp，城投哑铃型策略单周收益达0.18%，二级资本债重仓组合收益回升幅度与城投重仓组合相近，混合哑铃型策略周度收益在0.11%附近，超长债重仓策略有所修复，平均收益上行34.7bp，产业超长型策略自5月中旬以来维持正收益，累计收益高于城投超长型且波动率低于前者 [2][18] 组合周度收益来源 - 各类策略组合票息收益小幅回升，波动率在过去一年内偏低位置震荡，主要策略中组合票息基本止跌转涨，二级债子弹型策略票息较上周上涨近0.08bp，多数二级资本债重仓组合票息仍在年化1.9%以下，票息波动小幅回落 [3][26] - 本周信用风格组合票息贡献普遍在10% - 40%区间内，超长债重仓策略、城投哑铃型策略读数基本在25%以下，资本利得对综合收益贡献不弱 [3][26] 信用策略超额收益跟踪 策略收益对比 - 近四周金融债久期策略落后于下沉策略，券商债下沉、城投久期及哑铃型策略组合累计超额收益分别降至2.7bp、0.9bp、 - 3.7bp低位，其余策略组合超额转入负区间，银行永续债、券商债久期策略累计读数达 - 10bp以下，金融债重仓策略缺乏超额收益，与城投重仓策略差距扩大，久期策略较对应券种下沉策略收益平均落后6.3bp左右 [4][31] 策略期限表现 - 超额收益集中在非金信用超长端 [4][34] - 短端策略方面，存单策略较基准负偏离收敛，城投下沉策略有小幅正项超额收益 [34] - 中长端方面，除哑铃型策略外，其余城投重仓策略表现不及基准，但偏幅在4bp以内，商金债子弹型策略是金融债重仓策略中唯一跑赢基准的组合，券商债久期策略迎来4月后最大负项超额 [34] - 超长端策略方面，超长产业型策略近期胜率较高，超额收益连续三周达16bp以上，持续跑赢城投超长型、二级超长型策略 [4][34]