报告核心观点 本周债市震荡，利率债收益率多数下行，信用债收益率和信用利差整体下行，科创债ETF上市后规模增长带动成分券抢配行情，后市需关注成分券调整和重定价风险，可关注部分非成分券机会，其他信用品种可考虑2年左右票息资产配置和短二永骑乘策略 [1][9]。 各部分总结 哪些信用品种"下得多" - 本周债市震荡，利率债收益率多数下行，央行呵护下短端强势，调整压力集中在长端与超长端，尤其是30年国债品种 [1][9] - 信用配置价值显现，科创债ETF上市后规模增长强化信用债交易需求，带动信用债收益率和信用利差整体下行 [1][9] - 短端二级资本债表现较优，3 - 5年期中长端债项中成分券所在的中债企业债曲线收益率下行明显，5年期以上超长信用债利差显著压缩 [9] 基金交易长二永，保险配置长普信 - 5年1.9%的二级资本债对基金等交易盘价值显现，基金是当周二永债增持主力，且集中在长端 [2][11] - 超长信用绝对收益率调整后，保险等配置盘继续买入，对超长信用债行情有护涨作用 [2][11] - 理财及其通道对信用债的整体二级买入力度不强 [2][11] 成分券"超涨"了多少bp - 周内科创债ETF规模增长近600亿元，增量资金涌入催化成分券抢配行情，科创债成分券交易活跃度提升 [3][18] - 成分券估值及信用利差整体低于非成分券，长端差异显著高于短端，3 - 5年期机构主流拉久期区间券种差异明显 [3][29] - 部分主体成分券"超涨"幅度达20 + bp，永续尤其是带次级属性的永续成分券"超涨"幅度多数在5bp以内 [3][33] 后市信用怎么看 - 高等级短端成分券平均估值及成交收益率较1年期存单收益率低3 - 5bp，较资金利率仅高6 - 8bp，交易空间逼仄，性价比不高，需关注后市调整和重定价风险 [4][35] - 成分券交易拥挤时，可择机选择部分成分券主体的非成分券，部分非成分券较成分券有高达20bp价差，有跟随压缩可能性，但也存在成分券价值回归情景 [4][35] - 其他信用品种，配置仓位可考虑2年左右票息资产，资金面和理财增量配置有利；交易上短二永收益率下探，骑乘策略空间打开 [5][44]