关税措施实施情况 - 2025年上半年美国关税措施呈现高开低走态势，4月9日后逐渐降温[6] - 实际关税税率增幅仅6.5%，远低于理论值14.5%[11] - 中国占美国进口比重从2024年13.4%降至2025年5月的7.4%[13] 关税收入不及预期原因 - 中国通过转口和抢运降低高关税产品比重[13] - 对墨西哥、加拿大25%芬太尼关税实际执行率低（加拿大仅提升1.8%，墨西哥4.1%）[17] - 税率提升越高的产品进口比重下降更多[17] 经济影响分析 - 中国出口呈现量稳价增，2024年11月-2025年4月增速约50%来自抢运透支[31] - 美国1-5月商品通胀仅上涨0.9%，关税理论影响应为2.1%[32] - 家庭耐用品价格明显上涨，但汽车和能源价格压制整体通胀[32] 未来风险提示 - 若特朗普实施"转口税"和加征加墨关税（越南40%转口税），实际税率可能超预期[33] - 需警惕过度TACO（Trump Always Chicken Out）交易风险[33]