报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，国内政策引导落后产能出清使市场情绪偏暖，预计短期价格或偏强整理 [1] - 锌市矿、锭双增但需求处于淡季，库存累库趋势显现基本面弱势，宏观上多头情绪旺盛且有落后产能出清消息，预计短期情绪推动下沪锌或偏强整理但上方空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 价格与市场数据 - SMM1铅锭平均价格16700元/吨较前日持平，沪铅主力收盘16820元/吨较前一日下跌0.15%，沪铅基差 -120元/吨，升贴水 - 上海 -25元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 -24.2美元/吨等 [1] - 期货活跃合约成交量32288手，较前一日增加2.84%，持仓量50581手，较前一日减少2.64%，成交持仓比0.64，较前一日增加5.63% [1] - LME库存268400吨较前一日持平，沪铅仓单库存60084吨较前一日减少0.33%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2011.5美元/吨，较前一日上涨1.72%，沪伦铅价比值8.36，较前一日减少1.84% [1] 企业开工率 - 7月11日至7月17日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.82%，环比下降1.1个百分点；再生铅企业周度开工率37.9%，环比提升2.4个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.96%，环比提升0.2个百分点 [1] 基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修，开工小幅下滑 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业捂货不出，再生铅成品库存维持增势 [1] - 需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] 锌 价格与市场数据 - SMM1锌锭平均价格22250元/吨，较前日上涨0.95%，沪锌主力合约收22295元/吨，较前一日上涨0.75%，沪锌基差 -45元/吨，升贴水 - 上海5元/吨，升贴水 - 天津 -35元/吨等 [1] - 期货活跃合约成交量151066手，较前一日增加94.89%，持仓量115968手，较前一日增加72.51%，成交持仓比1.30，较前一日增加12.97% [1] - LME库存119100吨较前一日持平，沪锌仓单库存11361吨较前一日减少1.75%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2824美元/吨，较前一日上涨3.16%，沪伦锌价比值7.89，较前一日减少2.34% [1] 企业开工率 - 7月11日至7月17日当周，镀锌企业周度开工率59.12%，环比提升0.83个百分点；压铸锌合金企业周度开工率51.95%，环比下降1.99个百分点；氧化锌企业周度开工率56.32%，环比提升0.48个百分点 [1] 产量与库存情况 - 2025年5月秘鲁锌精矿产量为12.08万金吨，同比增加7.2%，1 - 5月秘鲁锌精矿产量总计57.92万金吨，同比增加10.7% [1] - 截止7月17日，上海保税区库存为0.6万吨，较上周环比持平 [1] 基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费环比持平至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至66.48美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨 [1] - 锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端周中锌价回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1]