报告基本信息 - 报告名称：2025年07月21日申万期货品种策略日报 - 国债 [1] - 分析师：唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，中国关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有不同变化；本周央行公开市场有大量逆回购和MLF到期，7月LPR大概率保持不变；当前外部环境复杂，央行维持支持性货币政策对期债价格有支撑，但“反内卷”政策使大宗商品价格走强，短期国债期货价格波动或加大 [2][3] 各部分总结 期货市场 - 国债期货价格普遍下跌，T2509合约下跌0.09%，持仓量变化不大 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1bp，DR007利率下行2.57bp，GC007利率下行1.1bp [2] 现货市场 - 中国关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.75bp至1.67%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为26.02bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月18日央行开展1875亿元7天期逆回购操作，单日净投放1028亿元，本周有大量逆回购和MLF到期 [3] - 7月LPR将于7月21日出炉，市场普遍预测本期LPR大概率保持不变 [3] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片及加拿大加严钢铁进口限制措施 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元 [3] - 美联储理事沃勒发出7月降息呼吁，特朗普敦促美联储主席鲍威尔降息 [3] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值创五个月新高，5年通胀预期初值创五个月新低 [3] 行业信息 - 7月18日货币市场利率多数上行 [3] - 美债收益率全线走低，受美联储理事沃勒鸽派言论及密歇根大学通胀预期回落影响 [3] 评论及策略 - 上周央行加大公开市场操作力度，市场资金面保持相对稳定，美债收益率回落 [3] - 二季度GDP同比增长5.2%，部分经济数据有不同表现，稳地产政策出台预期增强 [3] - 外部环境复杂，央行维持支持性货币政策对期债价格有支撑，“反内卷”政策使短期国债期货价格波动可能加大 [3]