报告行业投资评级 - 看好建筑行业投资机会，维持“看好”评级 [6] 报告的核心观点 - 25年上半年投资总量偏弱，“两重”项目建设有望提速，雅下电站工程战略定位凸显 [6] - 雅下电站项目总投资约1.2万亿元，预估年均主体工程投资480 - 840亿，拉动2024年全国水利工程投资3.5 - 6.2% [6] - 雅下电站周边配套项目建设投资可观，配套项目建设空间大 [6] - 水利工程建设预计在“十五五”进入发展快车道 [6] - 雅下电站正式开工，重视建筑板块投资机会，推荐关注相关受益标的 [6] 相关目录总结 25年上半年投资情况 - 25年上半年固投增速+2.8%，增速较1 - 5月-0.9pct，基建投资（全口径）同比+8.9%，增速较1 - 5月-1.5pct，基建投资（不含电力）同比+4.6%，增速较1 - 5月-1.0pct [6] 雅下电站项目投资情况 - 雅下电站项目总投资约1.2万亿元，假设建设期10 - 15年，主体工程成本占总投资成本60 - 70%，预计年均工程投资480 - 840亿，拉动2024年全国水利工程投资3.5 - 6.2% [6] 雅下电站周边配套项目情况 - 雅下电站地处西南，配套基础设施建设薄弱，川藏铁路建设意义重大，电站建成后特高压等配套电网建设必要性强，预计催生当地新增产线建设需求 [6] 水利工程建设发展趋势 - 23年5月国务院印发《国家水网建设规划纲要》，2024年我国实施水利工程项目46967个，完成水利建设投资1.35万亿、同比增长12.8%，21 - 24年CAGR为21.3%，22 - 24年水利建设投资完成额均超万亿，大型电站、运河、港口等建设有望在“十五五”进入发展快车道 [6] 投资分析意见 - 受益标的包括有望直接参与雅下电站主体工程建设的中国能建、中国电建、中岩大地；服务雅下周边配套项目建设的中国中铁、中国铁建、中国化学、中国交建、中材国际、中钢国际；西藏当地企业西藏天路；设计类公司中交设计、筑博设计、深水规院 [6] 建筑行业重点公司估值情况 - 报告列出中国中铁、中国铁建等多家建筑行业重点公司2024A、2025E、2026E的收盘价、EPS、市盈率PE、归母净利润及归母净利润增速等数据 [8]