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贵金属双周报:关税政策反复,黄金价格有望上行-20250721
华源证券·2025-07-21 16:26

报告行业投资评级 - 看好(维持)[5] 报告的核心观点 - 近两周贵金属板块黄金窄幅震荡、白银持续上涨,伦敦现货黄金涨0.70%至3355.10美元/盎司,上期所黄金跌0.01%至777.02元/克,沪金持仓量跌0.25%至40.87万手;伦敦现货白银涨3.75%至38.27美元/盎司,上期所白银涨3.97%至9273元/千克,沪银持仓量涨11.30%至101.96万手;伦敦现货钯涨14.78%至1297美元/盎司,伦敦现货铂涨6.50%至1474美元/盎司 [6] - 近期金价因关税政策及降息预期反复变化而窄幅震荡,原因包括特朗普关税政策、辟谣撤换美联储主席、准备开放美国退休金市场投资等 [6] - 中期“特朗普2.0”主线关税交易后续或平稳,减税政策延续和美联储降息预期提升将推动黄金价格上涨,美国近期受关税影响的经济数据很重要 [6] - 长期“降息交易”和“特朗普2.0”将催化金价,央行增储为金价提供支撑,“特朗普2.0”相关政策或使美元信用降低和通胀上行,推动金价创新高 [7] - 维持贵金属行业“看好”评级,建议关注山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、山金国际 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格走势情况 - 近两周伦敦现货黄金涨0.70%至3355.10美元/盎司,上期所黄金跌0.01%至777.02元/克,沪金持仓量跌0.25%至40.87万手;伦敦现货白银涨3.75%至38.27美元/盎司,上期所白银涨3.97%至9273元/千克,沪银持仓量涨11.30%至101.96万手;伦敦现货钯涨14.78%至1297美元/盎司,伦敦现货铂涨6.50%至1474美元/盎司 [6][11] 美国经济数据和美联储跟踪 - 涉及美国新增非农就业人数、失业率、新增ADP就业人数、当周初请失业金人数、JOLTs职位空缺、PMI等情况,以及2025年7月FOMC单月利率变动概率、FOMC点阵图、美元指数、美国10年期国债收益率等数据 [25][30][31] 持仓及成交量情况 - 包含COMEX资管机构多头持仓、COMEX其他多头持仓、COMEX生产/贸易/加工/用户空头持仓、COMEX互换交易商空头持仓、沪金持仓量、沪银持仓量、全球主要黄金ETF持仓、全球主要白银ETF持仓等情况 [43][44][55] 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为5.69元/克,较两周前降4.13元/克;白银内外盘价差为440.20元/千克,较两周前降40.03元/千克;本周金银比收于87.33,较两周前降2.74;金铜比收于7695.14,较两周前降618.88 [59] 期货基差情况 - 截至本周五,国际黄金基差(现货 - 期货)为 - 0.40美元/盎司,较两周前升3.70美元/盎司;国内黄金基差为 - 3.65元/克,较两周前升1.84元/克 [67]