核心观点 - 随着“反内卷”政策落地，行业集中度高的化工产品在行业自律、限产减产上实操性更强，单一企业生产变动对行业供需影响大，行业底部反转阻力小，更有望景气反转；技术壁垒高、国产替代生产商或实现技术突破企业少的新材料产品，市场前景广阔，竞争格局和行业景气度良好 [2][6][7][13] 行业规模与指数表现 行业规模 - 化工行业股票家数 443 只，占比 8.7%；总市值 64137 亿元，占比 6.9%；流通市值 59892 亿元，占比 7.1% [4] 行业指数表现 - 近 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 6.7%、20.5%、41.8%，相对表现分别为 1.9%、14.0%、26.5% [6] “反内卷”政策与化工品种 政策背景与影响 - 2025 年 7 月相关会议强调治理低价无序竞争、淘汰落后产能，“反内卷”政策落地将使化工供给侧出现边际变化，高集中度化工产品更易通过行业自律限产减产，单一企业产能变化对行业供需影响大，景气反转可能性大 [7][13] 部分化工品价格反弹 - 2022 年以来化工行业新增产能释放、原油价格回落，企业竞争激烈、产品价格下降、盈利下滑；2025 年上半年部分化工品价格反弹，源于行业供给侧变动、补库周期带动需求增长或龙头减产挺价 [7] 高集中度化工品梳理 维生素 A - 具有多种生理功能，缺乏会引发多种病症；近年来国内产能稳定在 1.7 万吨，2024 年产量 1.184 万吨，截至 2025 年 5 月产量 0.573 万吨；主要生产企业为新和成、浙江医药和金达威，产能占比分别为 47.06%、29.41%和 23.53% [21] 双甘膦 - 是广谱型灭生性除草剂和草甘膦合成中间体；产能较稳定，2024 年提升到 28.7 万吨，2024 年产量 21.96 万吨，截至 2025 年 6 月产量 12.42 万吨；主要生产企业为四川和邦、山东科润、安徽康坶、东营日顺 [23] 百草枯 - 是快速灭生性除草剂，对人毒性大；近年来产能稳定在 13.5 万吨，截至 2025 年 6 月产能 11 万吨，产量 2.87 万吨；主要生产企业为安徽国星、潍坊绿霸、江苏诺恩 [28] 敌草隆 - 是尿素类内吸型除草剂，适用于旱田作物杂草防除；2020 - 2023 年产能稳定在 2.2 万吨，2024 年缩小到 1.5 万吨，2024 年产量 0.99 万吨，截至 2025 年 6 月产量 0.50 万吨；主要生产企业为广信股份、夏新安、江苏快达 [30] 均三嗪类除草剂 - 包括莠去津、西玛津等，用于玉米、高粱等作物田；近年来产能稳定在 22.1 万吨，2024 年缩小到 17.5 万吨，产量小幅稳定增长，2024 年产量 12.33 万吨，截至 2025 年 6 月产量 5.62 万吨；主要生产企业为河北临港、响水中山、山东德浩、沾化国昌 [34] 毒死蜱 - 是广谱型有机磷杀虫剂；2020 - 2023 年产能稳定在 8.3 万吨，2024 年缩小到 7 万吨，产量自 2021 年起缓慢下降，2024 年产量 3 万吨，截至 2025 年 6 月产量 1.78 万吨；主要生产企业为湖北犇星、重庆华歌、浙江新农、江苏丰山、山东绿霸 [36] 吡虫啉 - 是新烟碱类杀虫剂，用于防治刺吸式害虫；2020 - 2023 年产能稳定在 1.8 万吨，2024 年扩张至 2.55 万吨，产量保持相对稳定增长，2024 年产量 1.18 万吨，截至 2025 年 6 月产量 0.66 万吨；主要生产企业为河北野田、泰安联合、海利尔等 [40] 高效氯氟氰菊酯 - 是拟除虫菊酯类杀虫剂，用于防治农业害虫；近年来国内产能保持稳定，2022 年至今维持在 1.34 万吨左右，2024 年产量 0.89 万吨；主要生产企业为山东高新润农、广东立威、江苏春江润田等 [42] 氯氰菊酯 - 是广谱拟除虫菊酯类杀虫剂，适用于多种作物害虫防控；近年来国内产能保持稳定，2021 年至今维持在 0.37 万吨左右，产量逐渐缩小，2024 年产量 669 吨；主要生产企业为江苏优嘉、山东高新润农 [45] 联苯菊酯 - 是新一代菊酯类杀虫剂，用于农业和卫生杀虫领域；近年来国内产能保持稳定，2021 年至今维持在 1.14 万吨左右，年产量在 0.6 - 0.7 万吨左右；主要生产企业为江苏优嘉、山东高新润农、江苏春江润田等 [47] 代森锰锌 - 是复配型保护性杀菌剂，用于防治真菌性病害；2020 - 2023 年产能保持在 5.9 万吨左右，2024 年缩小到 5.3 万吨，年产量在 3 - 4 万吨左右，截至 2025 年 6 月产量 2.18 万吨；主要生产企业为利民股份、西安近代 [50] 多菌灵 - 是苯并咪唑类内吸杀菌剂，用于防治常见病害；2021 - 2023 年产能保持在 3.2 万吨，2024 年减少至 2.2 万吨，产量 1.70 万吨；主要生产企业为广信股份、江苏蓝丰、宁夏瑞泰 [52] 嘧菌酯 - 是甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，对多种病害控制效果显著；近年来国内产能保持稳定，2021 年至今大致维持在 1.43 万吨左右，产量在 7000 - 9000 吨之间波动，截至 2025 年 6 月产量 4235 吨；主要生产企业为内蒙古灵圣、苏利股份、江苏新河等 [55] 百菌清 - 是氯代芳基类杀菌剂，用于防治多种真菌性病害；2024 年产能增长至 7.8 万吨，产量 4.65 万吨，截至 2025 年 6 月产量 3.12 万吨；主要生产企业为江苏新河、苏利股份、山东大成等 [57] TMA - 是高分子有机化合物，用于环保增塑剂等；2024 年产能略有缩减至 15.5 万吨，产量为 14.08 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 7.54 万吨；主要生产企业为正丹股份、百川股份和安徽泰达 [60] 间苯二甲酸 - 具有较强耐热性等性能，用于不饱和聚酯树脂等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 55 万吨左右，年产量有所波动，2024 年产量为 32.61 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 15.48 万吨，表观消费量保持相对稳定，截至 2025 年 5 月为 25.27 万吨；主要生产企业为浙江逸盛、台化兴业、中石化北京燕山 [62] 硫酸钾镁肥 - 是多元素钾肥，适用于多种农作物；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 108 万吨左右，年产量有所波动，2024 年产量为 32.81 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 13.36 万吨；主要生产企业为青海中信国安、青海联宇、国投新疆罗布泊、青海高端盐湖 [66] 磷酸一二钙 - 兼具水溶性速效磷与缓释磷特性，用作饲料添加剂；近年来国内产能保持稳定，自 2022 年至今保持在 85 万吨左右，年产量有所波动，2024 年产量为 81.02 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 40.15 万吨；主要生产企业为云南磷化、川金诺、中化云龙、瓮福集团 [69] 粘胶长丝 - 是天然真丝替代品，用于高端服装和家用纺织品；近年来国内产能保持缓步增长，2024 年产能 31.5 万吨，产量 23.20 万吨，表观消费量 13.61 万吨，截至 2025 年 5 月产能为 32.5 万吨，产量为 13.35 万吨，表观消费量 6.87 万吨；主要生产企业为新乡化纤、吉林化纤、宜宾海丝特、湖北金环 [71] 间苯二酚 - 用于橡胶粘合剂等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 5.5 万吨，市场由中日企业为主，浙江龙盛与日本住友约各占全球市场一半份额，国内还有乌海时联、山东科盛等生产企业 [75] 甲酸 - 是重要化工原料，用于农药等工业；主要生产企业包括鲁西化工、山东阿斯德、重庆川东、扬子石化 - 巴斯夫 [77] 维生素 E - 是人体必需脂溶性维生素，应用于多个行业；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 15 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 9.42 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 4.99 万吨；主要生产企业为新和成、浙江医药、益曼特、吉林北沙 [80] 干胶 - 是天然橡胶初级制品；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 100 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 74.97 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 17.38 万吨；主要生产企业为海南合盛、云南合盛、云南农垦、和蔓庄 [82] 乙丙橡胶 - 广泛应用于汽车部件等；近年来国内产能相对稳定，截至 2024 年达到 39.5 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 30.94 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 15.01 万吨；主要生产企业为吉林石化、阿郎新科、延安能源等 [87] 丁腈橡胶 - 用于制作耐油制品；近年来国内产能逐步扩张，截至 2024 年达到 27.5 万吨，年产量有所增长，2024 年产量为 23.38 万吨，截至 2025 年 5 月产能为 28.5 万吨，产量为 13.74 万吨；主要生产企业为中石油兰州石化、宁波顺泽、镇江南帝等 [91] 异戊二烯橡胶 - 是综合性能较好的通用合成橡胶，应用于轮胎等行业；近年来国内产能有一定扩张，截至 2024 年达到 12.5 万吨，年产量小幅提升，2024 年产量为 5.84 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 3.03 万吨；主要生产企业为鲁众华、盘锦伊科思、抚顺伊科思、独山子石化 [97] 蛋氨酸 - 是含硫必需氨基酸，动物需在日粮中添加；近年来国内产能逐步扩张，截至 2024 年达到 89 万吨，年产量总体保持增长态势，2024 年产量为 49.50 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 35.59 万吨，全球市场产能高度集中，国内主要生产企业为新和成、安迪苏、宁夏紫光、和邦生物 [104] 安赛蜜 - 是食品添加剂，是第四代合成甜味剂；近年来国内产能有一定扩张，截至 2024 年达到 3.35 万吨，年产量小幅增长，2024 年产量为 1.95 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 1.11 万吨；主要生产企业为南通醋酸、金禾实业、山东亚邦、江苏维多 [110] 麦芽酚 - 是香味增效剂，用于食品等行业；近年来国内产能保持稳定，自 2021 年至今保持在 2.22 万吨，年产量小幅波动，2024 年产量为 1.40 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 0.79 万吨；主要生产企业为安徽金禾、北京天利海、宁夏万香源等 [114] 氯化苄 - 是化工、医药中间体；近年来国内产能出现一定程度缩小，截至 2024 年缩小至 15.5 万吨，年产量有所缩小，2024 年产量为 5.60 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 3.80 万吨，表观消费量持续缩小，2024 年为 1.37 万吨；主要生产企业为武汉有机、连云港利海 [119] 丙酮氰醇 - 用于制甲基丙烯酸甲酯等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 33.8 万吨，年产量有所缩小，2024 年产量为 26.91 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 12.67 万吨，表观消费量持续缩小，2024 年为 16.92 万吨；主要生产企业为中石油吉林石化、山东海江、中石油大庆等 [124] 水杨酸 - 是天然消炎药，用于感冒药等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 21.1 万吨，年产量有所扩张，2024 年产量为 17.64 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 8.68 万吨；主要生产企业为华阴锦前程、山东隆信、镇江高鹏等 [129] DIBK - 是有机合成中间体和有机溶剂，用于涂料等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 2000 吨，年产量有所减少，2024 年产量为 427 吨，截至 2025 年 5 月产能增长至 3500 吨，产量为 482 吨；主要生产企业为安徽中汇发、河南瑞柏、浙江镇洋 [133] 草酸 - 是生物体代谢产物，用于医药等领域；近年来国内产能逐步扩张，截至 2024 年达到 99 万吨，年产量稳步提升，2024 年产量为 69.46 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 34.68 万吨，表观消费量为 19.95 万吨；主要生产企业为华鲁恒升、龙翔实业、丰元化学等 [136] H 酸 - 用于生产染料和药物；近年来国内产能逐步萎缩，截至 2024 年缩小至 18.2 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 7.67 万吨，表观消费量为 5.70 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 1.42 万吨，表观消费量为 0.93 万吨；主要生产企业有锦鸡股份、闰土股份 [142] 球形硅微粉 - 用于高端覆铜板等领域