报告行业投资评级 - 互联网行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 3季度即时零售平台加大补贴力度，日单持续突破，预计2季度美团即时零售/淘宝闪购（含饿了么）/京东外卖日均单量分别为7700/5500/1100万单，3季度或分别达到8800/6500/1800万单 [2] - 长期来看补贴收窄后单量稳定及AOV趋势有不确定性，短期补贴持续加大将拖累今年内的利润表现 [3] - 当前外卖三大参与平台估值均在底部，推荐排序阿里>京东>美团，阿里电商基本盘坚挺，AI及云业务领先，估值有上调空间；京东股价充分反映外卖投入影响，估值处底部，外卖交叉销售对中长期远场零售增长有上调空间；美团是即时零售行业领先平台，短期受利润下调影响股价或波动，但现价接近底部区间，利润调整触底、修复后估值或上调 [5] 各部分总结 即时零售行业数据更新 - 阿里自5月投入即时零售后快速达6000万日单峰值，2季度淘宝闪购+饿了么投入或超100亿元，季度亏损降至 - 110亿元左右，2026财年即时零售投入将增至500亿元，3季度亏损达 - 186亿元，4季度亏损或收窄，预计2025日历年亏损440亿元左右（2026财年亏损接近500亿元），影响公司2026财年调整后净利润同比下调31%至1444亿元 [11] - 美团2季度外卖投入聚焦重点地区及品类，对利润影响有限，预计仍可维持超1元UE，3季度补贴加大后利润较市场预期有下调可能，运营能力或使其用较少投入稳住市占，2025年全年即时零售日均单量或接近8000万，运营利润同比稳定在近300亿元，单均盈利1元，全年利润下调约17%至435亿元 [11] - 京东2季度外卖投入超预期，预计百亿规模亏损拖累整体利润同比降6成，3季度亏损130亿元，单均亏损逐步缩窄但亏损金额扩大，4季度有望缩窄，预计全年外卖业务亏损金额330亿元，导致公司全年调整后净利润同比下降46%至260亿元，较4月预期下调50% [11] 即时零售业务UE变化及对平台财务影响 - 展示了即时零售业务日均单量对比、各外卖平台核心财务数据占GMV比例、即时零售业务UE对比、即时零售业务利润/亏损对比、美团和阿里巴巴及京东调整后净利润预测下调变动等内容 [25][27][29][32] 估值 - 展示了阿里、美团和京东2022年以来股价表现和P/E趋势，以及三家公司估值估算及最低价格估算，还给出了2024年以来三家公司估值水平 [49][51][52][55] - 列出交银国际互联网及教育行业覆盖公司的收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业等信息 [57]