报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 央行扩大“债券通”南向通参与机构范围，为内地非银金融机构提供更多境外资产配置渠道，缓解境内优质资产供给紧张问题，带动香港债市发展，推动人民币国际化和内地与香港资本市场互联互通 [1] - 美国6月通胀数据抬升但整体符合市场预期，通胀仍受控，下半年如关税继续上调，CPI可能短期升至3.0%-3.5%，市场普遍预期2026年通胀将回落至美联储目标 [2] - 衍生品市场维持美联储9月和12月各一次共计50个基点的降息预期，市场对7月降息的预期维持低位，美债利率曲线近两周呈现陡峭化趋势 [3] - 在“南向通”扩容及美联储温和降息预期下，美元债配置迎来结构性机会，建议投资者维持中短久期配置为主，关注2–5年期美元主权债及高等级中资美元债，对长久期债券保持谨慎，高收益债中精选基本面稳健、再融资渠道明确的中资民企债券 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [14][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [27][29][44] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、非美货币近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [54][61][63] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [66][70][74] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、中资美元债净融资额走势、中资美元债各板块到期规模等图表 [82][84][89] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了11次调级行动，其中3次为上调评级，5次为撤销评级，3次为首予评级，并列出了具体的调级行动表格 [93][94]